群书治要（繁体原文版，依《群书治要》金泽文库本、元和二年本、四部丛刊影印之天明本，以及早稻田藏天明本校正，并附有校正说明；李世民下诏、魏征等编辑,失传千年千古奇书，增补原阙三卷) 在线下载 pdf mobi 2025 epub 电子版

　　《群书治要》是唐太宗李世民（公元五九九年——

六四九年）于贞观初年下令编辑。太宗十八岁随父从军，起义平定动乱的社会，戎马倥偬十余年。二十八岁即帝位后，偃武修文，特别留心于治平之道，休生养民。

根据《新唐书》记载如下：太宗欲知前世得失，诏魏征、虞世南、褚亮及德言裒次经史百氏帝王所以兴衰者上之，帝爱其书博而要，曰：“使我稽古临事不惑者，公等力也！”赉赐尤渥。

《群书治要》一书，整理历代帝王治国资政史料，撷取经、史、诸子百家中有关修身、齐家、治国、平天下之精要，汇编成书。上始五帝，下迄晋代，自一万四千多部、八万九千多卷古籍中，博采典籍六十五种，共五十余万言。书成，如魏征于序文中所说，实为一部“用之当今，足以鉴览前古；传之来叶，可以贻厥孙谋”的治世宝典。

本书根据《群书治要》元和二年本、《群书治要》天明本校勘整理而成，并将原阙的三卷重新从原书中节录，以补原阙之憾，更便于当前人们学习和汲取该书的智慧。

《群书治要》原序

校正《群书治要》序

刊《群书治要》考例

《群书治要》五十卷提要

卷 一 周 易

卷 二 尚 书

卷 三 毛 诗

卷 四 春秋左氏传（上）补

卷 五 春秋左氏传（中）

卷 六 春秋左氏传（下）

卷 七 礼 记

卷 八 周 礼

周

书

国

语

韩诗外传

卷 九 孝 经

论

语

卷 十 孔子家语

卷十 一 史记（上）

卷十 二 史记（下）

卷十 二 吴越春秋

卷十 三 汉书（一）补

卷十 四 汉书（二）

卷十 五 汉书（三）

卷十 六 汉书（四）

卷十 七 汉书（五）

卷十 八 汉书（六）

卷十 九 汉书（七）

卷二 十 汉书（八）补

卷二十一 后汉书（一）

卷二十二 后汉书（二）

卷二十三 后汉书（三）

卷二十四 后汉书（四）

卷二十五 魏志（上）

卷二十六 魏志（下）

卷二十七 蜀 志

卷二十七 吴志（上）

卷二十八 吴志（下）

卷二十九 晋书（上）

卷三 十 晋书（下）

卷三十一 六 韬

阴

谋

鬻

子

卷三十二 管 子

卷三十三 晏 子

司马法

孙子兵法

卷三十四 老 子

鹖冠子

列

子

墨

子

卷三十五 文 子

曾

子

卷三十六 吴 子

商君子

尸

子

申

子

卷三十七 孟 子

慎

子

尹文子

庄

子

尉缭子

卷三十八 孙卿子

卷三十九 吕氏春秋

卷四 十 韩 子

三

略

新

语

贾

子

卷四十一 淮南子

卷四十二 盐铁论

新

序

卷四十三 说 苑

卷四十四 桓子新论

潜夫论

卷四十五 崔寔政论

昌

言

卷四十六 申 鉴

中

论

典

论

卷四十七 刘廙政论

蒋子万机论

政要论

卷四十八 体 论

典

语

卷四十九 傅 子

卷五 十 袁子正书

抱朴子

　　魏征（580年－643年）字玄成，唐初杰出的政治家、思想家、史学家。河北巨鹿人。贞观元年（627年），升任尚书左丞。贞观二年（628年），魏征被授秘书监，并参掌朝政，在此期间，受命编撰《群书治要》，于贞观五年（631年）编辑成书。贞观七年（633年），魏征代王珪为侍中。贞观十年（636年），魏征奉命主持编写《隋书》、《周书》、《梁书》、《陕书》、《齐书》（时称五代史）等，历时七年。贞观十二年（638年），魏征看到唐太宗逐渐怠惰，懒于政事，追求奢靡，便奏上著名的《十渐不克终疏》，列举了唐太宗执政初到当前为政态度的十个变化。贞观十六年（643年），魏征病逝家中。太宗亲临吊唁，痛哭失声，并说：“夫以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。我常保此三镜，以防己过。今魏征殂逝，遂亡一镜矣。”

　　褚亮，字希明，（560-647）唐大臣，杭州钱塘人。善诗文，博览图史，陈、隋时即以诗才显名。曾仕陈、隋及薛举。入唐，太宗授为秦王府文学。设文学馆，与杜如晦等并为学士，命阎立本画像，他为之作赞文，号十八学士。常侍从太宗征战，多有进谏。官至通直散骑常侍。卒陪葬昭陵。

　　虞世南（558年－638年）字伯施，余姚人,唐初政治家，书法家，文学家。隋炀帝时官起居舍人，唐时历任秘书监、弘文馆学士等。唐太宗称他德行、忠直、博学、文词、书翰为五绝（“世南一人，有出世之才，遂兼五绝。一曰忠谠，二曰友悌，三曰博文，四曰词藻，五曰书翰。”）。

　　萧德言，（558年-654年）隋唐学者。字文行，南兰陵(今常州)人，南陈时以国子生为岳阳王陈叔慎宾客。南陈亡，徙关中，后至京师。隋文帝仁寿间授校书郎。唐太宗贞观年间官著作郎、弘文馆学士。为晋王李治(唐高宗)讲授经书。封武阳县侯。高宗立，拜银青光禄大夫。博涉经史，精《春秋左氏传》，晚年尤笃志于学，卒赠太常卿，谥“博”。

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　　卷一

　　周易治要

　　《乾》：元、亨、利、贞〔《文言》备也〕。

　　 象曰：天行健，君子以自强不息。

　　九三：君子终日乾乾，夕惕若厉。无咎〔处下体之极，居上体之下。纯修下道，则居上之德废；纯修上道，则处下之礼旷。故终日乾乾，至于夕。惕犹若厉也〕。

　　九五：飞龙在天，利见大人〔不行不跃而在乎天，故曰飞龙也。龙德在天，则大人之路亨也。夫位以德兴，德以位叙，以至德而处盛位，万物之睹，不亦宜乎〕。

　　上九：亢龙有悔。

　　彖曰：大哉乾元，万物资始，乃统天。云行雨施，品物流形，大明终始，六位时成，时乘六龙以御天。乾道变化，各正性命〔大明乎终始之道，故六位不失其时而成也。升降无常，随时而用。处则乘潜龙，出则乘飞龙，故曰“时乘六龙”也〕。保合大和，乃利贞〔不和而刚暴也〕。首出庶物，万国咸宁〔万物所以宁，各以有君也〕。

　　《文言》曰：“元”者，善之长也。“亨”者，嘉之会也。“利”者，义之和也。“贞”者，事之干也。君子体仁，足以长人，嘉会足以合礼，利物足以和义，贞固足以干事。君子行此四德者，故曰“乾，元、亨、利、贞”。

　　“君子终日乾乾，夕惕若厉，无咎”，何谓也?子曰：“君子进德修业。忠信，所以进德也；修辞立其诚，所以居业也。是故居上位而不骄，在下位而不忧〔居下体之上，在上体之下，明夫终敝，故不骄也。知夫至至，故不忧也〕。故乾乾因其时而惕，虽危无咎矣〔惕，怵惕之谓也〕。”

　　“飞龙在天，利见大人”，何谓也?子曰：“同声相应，同气相求。水流湿，火就燥，云从龙，风从虎，圣人作而万物睹。”

　　“亢龙有悔”，何谓也?子曰：“贵而无位，高而无民〔下无阴也〕，贤人在下位而无辅〔贤人虽在下，而当位，不为之助〕，是以动而有悔也。”

　　君子学以聚之，问以辨之〔以君德而处下体，资纳于物者也〕，宽以居之，仁以行之。

　　夫大人者，与天地合其德，与日月合其明，与四时合其序，与鬼神合其吉凶，先天而天弗违，后天而奉天时。天且弗违，而况于人乎?况于鬼神乎?

　　亢之为言也，知进而不知退，知存而不知亡，知得而不知丧。其唯圣人乎!知进退存亡而不失其正者，其唯圣人乎!

　　《坤》：象曰：地势坤，君子以厚德载物。

　　彖曰：至哉坤元，万物资生，乃顺承天。坤厚载物，德合无疆，含弘光大，品物咸亨。

　　《文言》曰：坤至柔而动也刚，至静而德方。含万物而化光。坤道其顺乎?承天而时行。积善之家，必有余庆；积不善之家，必有余殃。君子敬以直内，义以方外，敬义立而德不孤。

　　《屯》：象曰：云雷，屯。君子以经纶〔君子经纶之时〕。

　　彖曰：天造草昧，宜建侯而不宁〔屯体不宁，故利建诸侯也。屯者，天地造始之时也。造物之始，始于冥昧，故曰“草昧”也。处造始之时，所宜之善，莫善于建侯〕。

　　《蒙》：象曰：山下出泉，蒙。君子以果行育德。

彖曰：匪我求童蒙，童蒙求我，志应也〔我谓非童蒙者。暗者求明者，明者不咨暗。故蒙之为义，匪我求童蒙，童蒙求我也。童蒙之来求，我志应故也〕。蒙以养正，圣功也。

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媒体评论

中华民族有着五千多年的文化史，中华文明是世界古代文明中始终没有中断、延续五千多年，一直发展至今的文明，是人类智慧的瑰宝。在世界文明史上，先后出现过古巴比伦文明、古埃及文明、古罗马文明、古印度文明和中华文明等，这些古文明，有的衰落了，有的消亡了，有的融入了其它文明。而中华文明，以其顽强的凝聚力和隽永的魅力，历经沧桑而完整地保留了下来。

中华民族的文化之所以千古传承、不断丰富发展而没有中断，其中一个重要原因就是古人给我们留下了大量的典籍，其数量之多举世罕见。这些经典，让中国古圣先贤的教诲代代都能培养出圣贤君子，使得中华民族无论在何种境况下都后继有人，让传统文化的薪火始终不灭。这些经典，不仅让中华民族的后世子孙蒙受福荫，也不断传播到世界各地，给世界人民带来和谐、安定。

在中国历史上，就曾经有这样一部书，它不仅开创了中国历史上著名的“贞观盛世”，而且还远渡重洋，被日本天皇和臣子奉为圭臬，创造了日本历史上的两朝盛世。然而这样一部伟大的著作，却在中国历史上失传了一千多年，一直鲜为人知。这部书就是——《群书治要》。

《群书治要》是唐太宗李世民（公元五九九年—六四九年）于贞观初年下令所编辑的。太宗十八岁随父从军，起义平定动乱的社会，戎马倥偬十余年。二十八岁即帝位后，偃武修文，特别留心于治平之道，休生养民。

唐太宗李世民即位第二个月，便下令在弘文殿聚书二十万卷，设立“弘文馆”，即为国家藏书之所，亦为皇帝招纳文学英才之地，集聚了褚亮、姚思廉、蔡允恭、萧德言等英才，“听朝之际，引入殿内，讲论文义”，“或至夜分而罢”。每当朝廷议事之后，唐太宗便延请众人同入弘文馆，向众贤士请教治国良策，以为日后施政良方。

尽管诸贤士日夜在弘文馆轮值，但是也不能时时随侍在太宗之侧，而且古代经典卷帙浩繁，很难遍览，即使是遍览群书，也恐有不得其精要的遗憾。太宗有感于此，故而产生编撰《群书治要》的想法。对此，《新唐书?萧德言传》如是记载：

太宗欲知前世得失，诏魏征、虞世南、褚亮及德言裒次经史百氏帝王所以兴衰者上之，帝爱其书博而要，曰：“使我稽古临事不惑者，公等力也！”赉赐尤渥。

《群书治要》一书，整理历代帝王治国资政史料，撷取经、史、诸子百家中有关修身、齐家、治国、平天下之精要，汇编成书。上始五帝，下迄晋代，自一万四千多部、八万九千多卷古籍中，博采典籍六十五种，共五十余万言。书成，如魏征于序文中所说，实为一部“用之当今，足以鉴览前古；传之来叶，可以贻厥孙谋”的治世宝典。

唐太宗在读《群书治要》后，在《答魏征上〈群书治要〉手诏》中感慨道：“朕少尚威武，不精学业，先王之道，茫若涉海。观所撰书，见所未见，闻所未闻，使朕致治稽古，临事不惑。其为劳也，不亦大哉！”（见《全唐文》）唐太宗特令缮写《群书治要》十余部，分赐太子及诸侯王以作从政龟鉴。

“以铜为镜，可以正衣冠；以史为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。”研读《群书治要》，能够达到“君”学可以治国、“臣”学可以辅政、“民”学可以齐家的效果。愿我辈同仁，共学此书；愿古圣先贤之教诲，利益世人，和谐世界。

书籍介绍

《群书治要(原文版)(套装全2册)》内容简介：《群书治要》是唐太宗李世民（公元五九九年——六四九年）于贞观初年下令编辑。太宗十八岁随父从军，起义平定动乱的社会，戎马倥偬十余年。二十八岁即帝位后，偃武修文，特别留心于治平之道，休生养民。

根据《新唐书》记载如下：太宗欲知前世得失，诏魏征、虞世南、褚亮及德言裒次经史百氏帝王所以兴衰者上之，帝爱其书博而要，曰：“使我稽古临事不惑者，公等力也！”赉赐尤渥。

《群书治要》一书，整理历代帝王治国资政史料，撷取经、史、诸子百家中有关修身、齐家、治国、平天下之精要，汇编成书。上始五帝，下迄晋代，自一万四千多部、八万九千多卷古籍中，博采典籍六十五种，共五十余万言。书成，如魏征于序文中所说，实为一部“用之当今，足以鉴览前古；传之来叶，可以贻厥孙谋”的治世宝典。

《群书治要(原文版)(套装全2册)》根据《群书治要》元和二年本、《群书治要》天明本校勘整理而成，并将原阙的三卷重新从原书中节录，以补原阙之憾，更便于当前人们学习和汲取该书的智慧。

• 作者：梦~~~~~摇 发布时间：2018-10-13 15:13:29

  总感觉有点读不进去，别的书籍都能勉强读完，不知道是不是买到盗版了。

• 作者：zoenan 发布时间：2012-11-05 18:34:41

  不错 女性理财书籍里很棒的一本 虽然书名略俗 无视好了

• 作者：zony 发布时间：2018-06-06 18:32:44

  演员的采访篇章太简短，而且竟然没有黑寡妇。。。

• 作者：ciciws 发布时间：2015-07-16 21:31:30

  整本书没有逻辑贯穿，抓不住重点；

  很多示例与章节的主题不符；

  告诉你一些与舆论打交道的原则，又告诉你不要生搬硬套这些原则。

• 作者：说如是 发布时间：2022-02-08 18:36:00

  有错能改，善莫大焉。然而改过也是一个过程，很多时候习性欲望会使我们身不由己，但只要内心有想要向善的愿望，良知就会越来越光明。人安分守己，不怨天尤人，反求诸己，做好自己的本分才是真正的符合大道的行为。

• 作者：柳员外 发布时间：2018-07-14 11:50:05

  从小到大都很喜欢看神话和玄幻题材的小说和影视剧。有一次朋友推荐我看《三海经》说这是一切神话故事的起源。

  这个版本的贴心之处在于，前2本是书（生僻字有做注音和解释），一段文言文，一段翻译文。后面4本是插图，给解释文中的动物和神兽，以及各个地方人的长相和特征。

  但是不足的是，生僻字还有太多没有注释，插画若能为彩色更加。

• 《非亲非故》如何营造荒诞感

  作者：端寤 发布时间：2023-09-03 23:49:24

  这本书有两类风格迥异类型的故事，一类是方言写作，留有浓稠南方气候的故事和文字。第二类是如作者在后记里提到的“脱离现实五厘米”的故事，普遍营造着一种浓郁的荒诞感。其中我最喜欢的《皮套演员之死》和《乡村博物馆》都有共通之处，简要分析一下索耳已经形成的个人叙事风格，如何营造荒诞感。

  1.以第一人称视角观察表现一个非正常人物（有点怪的），有些懊丧的、略有失意的人物。

  主角是“我”，认识了一位可以引导故事发展，展现命运冲突、情节冲突的朋友，而“我”在故事的大部分时间中是被引导、被牵着走的。比如《乡村博物馆》的张牿，对建造博物馆有偏执，且用自己的姐姐做实验，“我亲眼看着她一天天地变得疯癫起来，与其说是疯癫，不如说是精神危机更合适。”还有皮套演员的奥特曼，对于已经被抛弃的事业有偏执，被束缚在扮演的角色中，无法分清自己，蓄意要让主角承接幻象，“这样他就能从偶像的泥沼中逃离，永远地逃离。”因为使用第一人称叙述，描写一个充满欲望挣扎的观察对象，从而让读者把注意力也全身心灌注在观察配角附带的荒诞性，顺理成章制造下面要分析的转折，就像魔术师一样，让你观察他的左手动作，实际右手悄悄地控制好了机关。

  2.朋友的蒸发。

  读完整本书回忆的时候才意识到索耳特别喜欢设计主人公重要朋友的消失。在这里只分析我印象最深的三篇。张牿的姐姐消失，“她离家出走，没留下什么讯息，就像从世界上蒸发掉了”，张牿的姐姐曾经是博物馆想法的创造者，主角和张牿都是顺应姐姐的启示行动，认为自己“比任何一个人都要了解这个博物馆”，是精神的启蒙者。

  皮套演员的蓄意消失。消失就意味着回想，意味着记忆打败现实占据主导，意味着消失的角色难辨真伪，发生的事件真实性就会存疑，产生一个平行的事件发展可能性。张牿姐姐消失，所以之后博物馆是什么由张牿和“我”构想，不会再有正确答案存在，因为真理已经蒸发。皮套演员消失，“我”以为他获得了新的事业，但原来是“我”被培养成了一个奥特曼的替身。

  猎杀里唯一的朋友消失，导致主人公吴镰做出命运转变。在保护狗的过程中，吴镰想象朋友当年是否做出同样的举动，不管是朝着队友开枪，还是走入地窖，爱着同一个女人。无形中主人公成为了消失角色的影子，一个蓄意的替代品。

  替代张牿的姐姐执念于博物馆、替代皮套演员成为奥特曼、替代朋友保护狗。蒸发产生替代，蒸发让所有主角产生了梦魇，他们是主动迎接这份替代，无一不是自愿奔赴。从这一层面看，蒸发不仅是朋友的现实蒸发，更是主人公自我的蒸发。

  3.主角的自毁倾向：在拐角处突然脱离控制，挣脱读者的目光坠落。

  前面第一点谈到的，描写一个有点怪的朋友，让读者代入情节，对他产生依赖，留下一点线索，预示他可能离去。这些都是吸引注意力，在故事接近结尾处，主角们以不同形式展示了自己的瓦解，让读者没有一点预料。因为主角代表的视角就像一架机器，是读者代入故事的工具。工具突然失控了，由此勃发出浓烈的荒诞感。

  “博物馆里“我”蹲在地上，脑中出现了一片眩晕。”

  “接着，当我问及他，我是否还能神志清醒地从这件博物馆里走出去，这是我最后一个问题。”

  皮套演员里“我穿上皮套，下体那种挤迫感也消失了，空荡荡的，说不出的舒服。”

  “要无限期租下他的房子，无限期！”

  “我从中得到了至上的快乐。怀着这样的信心我从阳台上跳了下去。”

  还有猎杀中，主角一开始就背负着没有拯救城市的负罪感，接到屠杀任务但是恐惧狗。主角的情感上是充沛的，是可以被读者理解动机的。但是到后来逐渐失控，作者甚至没有花费任何笔墨描写吴镰得知屠杀狗是阴谋后的心理路程，他只是看着朋友变成的花“目瞪口呆”。程度很轻微，像一个只是有点卡的机器人。吴镰回去之后也只是对女人说自己乡音的事情耿耿于怀。然后突然地，读者就会看到他对队友扣下扳机，再然后突然地成为了自由的，最后他每年春天大概杀两千条狗。从一个人变得像机器。或者说以结尾的布置，“她把枪端起来时，没有一个孩子能逃得过她的爱。”这是一个神的意象，主人公在作者的叙事下，失去了情感。读者对主角的操纵感脱缰了，脱缰得没有征兆。

  博物馆的瓦解是直接告诉你的，光明正大地崩溃。皮套演员的瓦解是你能意识到他开始疯狂和难以治愈。猎杀的瓦解是一点点剥离你代入他的管道。总之存在某个节点，主人公从一个平白的叙事角度变成了一个人，从观察荒诞的视角变成了荒诞的人本身。当读者从驾驶舱里被分离，故事真正立体，叙事变得完整，让你得以看到它的全貌。

  4.结尾的隐喻。

  写博物馆的时候真的在写博物馆吗？就像文中主人公说

  “仿佛他所做的一切，包括牺牲他的姐姐，只是为了得到我对这间博物馆的兴趣，真是这样吗？”

  单纯叙述一个博物馆、一个奥特曼、一群狗，故事里的人物们对他们产生执念，那么恰好也就不是在说博物馆、奥特曼和狗了。关于隐喻的内容每个人都理解不同。大体上，在博物馆里，艺术妥协的话题；奥特曼里对于偶像、责任的挣扎；猎杀里置换了角色，原先是存留狗在诺亚方舟的位置，变成了吴镰和女主人成了岛上仅剩的两个人，他们俩变成了诺亚方舟的人以及主人。人是诺亚方舟的主人吗，人掌握狗的生死，就像神决定人的生死，我们是神的孩子，就像狗是他们的孩子。我们在方舟被庇佑，又自以为能庇佑别人，掌握着别人。以及文中提到的

  “保护？还是利用？吴镰不知道朋友是否有同样的疑惑。”

  所以如何理解和解释故事，就构成了荒诞感形成的最后一个步骤。

• 《戴维斯王朝》书摘

  作者：502的牛 发布时间：2010-11-15 17:13:21

    戴维斯对周期股、科技股、银行股、保险股做了很好的见解。我比较好奇，戴维斯后来还持有AIG吗？

      1950年，保险公司股票卖出只有4倍收益；10年后，已达到15至20倍收益，实现了3倍增长。假设戴维斯用4000美元从“美国保险”那里购得1000股，（此例为虚构），公司从每股股票中赚取1美元，直到公司从每股股票中赚取8美元时一群追随者猛扑过来。戴维斯用1美元的4倍买来的股票，他们必须用8美元的18倍去购买。最初的4000美元在市场先生的眼里，已经抬高了身价，成了14.4万美元。利润方面，他使支出成本扩大为36倍加之等待过程中的股息收入。戴维斯把这种有利可图的转化过程叫做“戴维斯式双杀”。公司收益提高，股票首次上涨；接着，投资者给收益贴上高价标签，股票会再次上涨。戴维斯从他的保证金贷款中赢得第三次上涨。

      戴维斯以低价格为入手点，在他的最初投资组合中，有很多都是小本经营的保险商；当这些小公司被大公司并购，戴维斯就可以坐享其成。他还抓住了二战过后房屋、汽车和人寿保险的高峰期。他并没有选择那些始终未能发挥潜力的公司，比如安泰公司，股东的忠诚在那里往往得不到回报。他寻找那些富有冒险精神而又低成本运营的复利机器，例如日本的保险公司、伯克希尔哈撒韦公司和美国国际集团，它们都能几十年如一日地使股东获得满足感、信任感。一家经营得当的科技公司常会被聪明的对手或尖端的发明击倒；但一家同样经营得当的保险公司却能够在竞争中以计取胜，且永远不用担心产品过时。

      道琼斯指数由重工业巨头所主宰，尽是斯尔必的研究对象橡胶、汽车、水泥和铝业公司（如今它们中的大多数已不如当年）。这些行业中的公司都被吹捧为高质量、低风险、适于任何投资组中的长期投资。尽管当时罗尔兹金属公司和美国铝业公司已经开始站不稳脚跟，但大多数分析师都没有预测到，废弃的精炼厂和关闭的厂房将会闲置破败；更没有分析出，这些本是坚忍不拔的工业怎么会陷入亏损的泥潭而一蹶不振，又怎么能在时间里让投资者始终摇头叹息。快餐店、购物中心和连锁专卖店将会红遍全国，但谁又料到麦当劳、唐金甜麦圈和肯德基能够有朝一日比无所不能的美国钢铁公司还要更有价值，给予股东更为丰厚的回报？

      他也忘不了罗尔兹铝业公司。事情过去40年，斯尔必仍然后悔在1960年的一篇报告中推荐它。罗尔兹铝业是四大铝业公司之一，其余三个是美国铝业公司、加拿大铝业公司和恺撒铝业公司， 四家公司主导世界铝市场。二战前，美国铝业公司享受垄断特权，为了重新引入竞争机制，政府建造铝厂，并出售给罗尔兹和恺撒公司。为了加大企业存活几率，政府提供零利息贷款，让这两家公司买下工厂，贷款被称作“需求证明书”。同时，这一反托拉斯行动迫使美国铝业公司新建了其加拿大子公司，即加拿大铝业公司，成为四强之一。市场对铝的需求很高，所以四家公司的生意都是源源不断。工人们加班生产，在朝鲜战争期间拼命完成订单。公司声称从汽车到家具、机车到桥梁，几乎每件东西都能用这种轻质金属制造，还向飞机制造商承诺了巨大的潜在销售量。

      金属铝的新用途确实让人兴奋，但市场供给却远远大于需求。价格下降、利润全无，股价演绎蹦极。40年后，罗尔兹和其他金属公司股票要比艾森豪威尔总统时期、强尼马塞斯还是童星的时候还要廉价。斯尔必亲眼目睹了购买高价成长股的后果，也终于了解到公司经营者一般都会尽量地报喜不报忧。

      他的儿子偶尔也会来访，随便聊聊自己的工作，但戴维斯对铝、橡胶、汽车或混凝土公司丝毫不感兴趣。诸如此类的生产商都需要造价很高的厂房，修理和不断革新会让他们的现金所剩无几。他们会在经济萧条期赔钱，因此股票收益也不牢靠。他们总要引进新工序或新发明，这会使他们面临破产危机。纵观整个生产制造业的历史，没有几个公司能够长寿，只有那些不断革新改造的公司才能不被淘汰。一些保险公司已经度过了他们的200岁生日，而销售的产品基本上没变还是开国者活着时候的那些。他们把客户的钱用于投资，从中渔利；而生产商永远也得不到这样的机会。斯尔必没有研究过保险业，但在纽约银行工作让他知道银行业和父亲喜欢的保险业有很多共同点。银行和保险商都倾向于一种场外运转方式，冠冕堂皇的总部不过是一座巨型坟墓。银行业永不过时，因为金钱永不过时。斯尔必受雇的公司便是证明纽约银行早在18世纪就已经创立.除了长命百岁，银行业还惹上了俗气的名声。正因为银行不会过时，所以也不能引领潮流，那么投资者就不会情愿花大力气购买银行股票。这样一来，你可以总是以较低价格买到银行股票，不用花许多钱，就能为银行的发展投资。银行是借他人之财发家致富的，但资金的配置必须谨慎才行。不计后果地发放贷款是职业劣根性，但风险可以由老练的经营者降到最低；说是老练，不如说是不让利欲熏心。

      银行业与他父亲所钟爱的保险业有许多共同之处。银行不制造任何产品，因此不需要昂贵的工厂、精密的机械、仓库、研究室或者高薪博士。银行不会造成污染，所以不用花钱购买控制污染的设备。它不出售小器具或成衣，因而毋须聘用销售人员。它不用装运货物，因此没有运输费用。银行惟一的产品就是货币，从储户手中借款再贷给借款人。货币表现为多种形式（硬币、纸币和证券），但永远不会过时。银行之间互相竞争，但银行业本身永远时兴。但这一点却不能套用到马车、油灯、客车、电报机、打字机、留声机和赚钱的名片夹，等到新点子一出现，这些知名产业就会遭到淘汰。帕洛阿图市的一个笨蛋哪天灵光一现发明的小玩意儿也可能会使硅谷一半的公司破产，但是银行业仍能继续存在。

      银行业的风险在于不容有失。银行通过储户的存款挣钱；它向彼得借钱再贷给保罗。通常，银行有足够的资金支付大约5%~6%的未偿贷款。如果5%以上的贷款成为坏账，银行就无力偿还给彼得。或者，如果太多的储户同时提钱，银行就会破产。除了黑色的西装、严肃的态度，银行家们有时候也会凭着一时不理智的冲动行事，就像那些当日交易者一样。在经济上升期，他们贷款给前景不明的工程和不大可靠的借款人。借款人在经济繁荣期能按时还款，所以银行毋须处理欠款问题。欠款少了，银行就只需留存小额准备金以应付潜在损失，从而提高银行收益，而且通常会使股价上涨。在经济萧条期，消费者们积蓄现金，一连串愉快的事情会迅速变得令人不快。银行家们贷款给下一个保罗时更为挑剔，因为先前的保罗们都拖欠贷款。随着亏损上升，银行将原本能成为收益的现金留作准备金。当问题扩大，收益会随之收缩。

      “我们同样对债务情况进行周密的调查。两家公司的收益和股价可能相同，所以表面上股票估值也是一致的。然而，如果一家公司负债累累，而另一家则没有债务，他们就完全不同了。”

     一旦克里斯要将那些通常凭空想象的“账面”收益转化为“业主盈余”，他会将所持有的股票的预期收益与所持有的政府债券的预期收益相比较。债券持有人得到的是预期收益，而股票的收益可能大于债券，但通常风险也更大（。为了进行比较，克里斯将“业主盈余”转化为“盈利率”，即将收益除以股票价格市盈率的倒数。因此，一支30美元的股票若收益为2美元(市盈率为15)，则其“ 盈利率”为6.6%高于同期债券收益。但如果一支60美元的股票收益为2美元市盈率为30美元，则其“盈利率”为3.3%，低于债券收益。“如果你购买‘盈利率’仅为3.3%的股票，而不去购买利息为6%的债券那你就疯了，除非将来盈利率会上升”，克里斯说， “换句话说，它必须能够上升”。

  历经50年试验、犯错和改进的结果在祖孙三代人中都发挥了作用，而每一代人又进行了相应的调整，以适应时代发展。但有10项基本原则保持不变：

  1、不要购买廉价股。20世纪80年代代的经历使斯尔必认识到大部分廉价股只值这个价钱，因为它们是普通公司所发行的。机会在于，这些公司的股票可能会始终保持低价。公司的首席执行官会预测好时机何时到来，这也正是他们一贯所做的。公司业绩可能会恢复，但这仅仅是个假设。“即使能够恢复业绩，”斯尔必说，“花费的时间也常常会超出任何人的预期。只有受虐狂才会喜欢这类投资。”

  2、不要购买高价股。股票之所以值这个高价位是因为它们是由卓越的公司所发行的，但斯尔必却不肯购买这类股票，除非股价相对于其收益而言比较合理。斯尔必认为，“任何公司的股价都没有吸引力”。戴维斯家族的人从不会多花钱买衣服、买房子或度假。为什么投资者要为收益而多花钱呢？毕竟无论他们何时进行投资，他们要买的不就是收益吗？照克里斯的话，那些惨败的热门股所存在的问题可以用“外强中干” 来形容。象征这家虚拟企业的股票就是投机性股票GOGO这是一家有自动贩卖机的网络咖啡店吗？谁在乎呢！无论它是干什么的，GOGO的出现都极受欢迎。投资者以30倍市盈率购买股票，4年内GOGO的收益以年均30%的高速增长。到了第五年，GOGO有些萎靡不振，收益“仅”上涨15%。对大部分公司而言，15%的增幅已经很不错了，但是GOGO的投资者却希望能增长更多。现在，他们不大愿意购买GOGO而且仅以当年价格的一半15倍市盈率购股。从而导致股价出现了50%的“ 调整”。GOGO此时，账面收益消失了，任何早早购买了，并度过了其短暂鼎盛时期的投资者仅仅得到了6%的年回报率刚好抵消其风险。美国政府债券的利息也为6%但风险却小得多。一旦一支高速成长型股票价格下跌，投资者就不得不面临一个无情的数学公式： 一支股票若价格下跌50%，那么它要回到收支平衡点的话，就必须上涨100%。

  3、购买适度成长型公司价格适中的股票。斯尔必认为选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。他不会购买GOGO，而是寻找像SOSO（假设有这样一家地区银行）那样的公司。SOSO的收益率为13%，并不引人注目，股票则以适度的10倍市盈率出售。如果SOSO在今后5年内仍能保持预期收益，并使投资者以15倍市盈率购买股票，那么耐心的股东们就能得到20%的年回报率，而若投资GOGO，年回报率仅为6%。

     有时候， 戴维斯家族还能发现一支“秘密成长股” ，有着SOSO的名声和微软的赢利能力。合理的价格、丰厚的收益，两者的结合实在令人无法抗拒，而戴维斯发现美国国际集团以及其他许多公司的股票都属于此类。如果美国国际集团的股票是领先股或改良股， 投资者自然会以高价购买。但作为一家单调沉闷的保险公司， 美国国际集团从没有出现过理性或非理性的购股热潮。股票长期低估使股价下降的风险减到最低。

  4、耐心等待直到股价回复合理。如果斯尔必看中某家公司，但其股价过高时，他会耐心等待时机，直到股价回落。那些一年内会改变三四次投资战略的分析师们有机会购买IBM因特尔和惠普的股票。偶尔出现的熊市也成了谨慎的投资者们的最佳伙伴。就像戴维斯过去常说的：“熊市能使投资者发大财，但他们在那时却没有意识到这一点。”

     有时候，一个行业会出现自己的熊市。20世纪80年代的房地产熊市蔓延到了银行业， 从而使斯尔必有机会购买花旗银行和富国银行的股票。20世纪90年代初，克林顿政府误导性的医疗改革项目导致药品股票出现熊市，一流制药公司（默克、辉瑞制药、礼来公司等等）的股票均下跌了40到50百分点。而斯尔必和克里斯在上述三家公司都有投资。任何一家公司都会有自己的熊市，只要负面新闻（漏油、集体诉讼、产品回收等）使公司股价下跌。而此时正是购买股票的好时机，前提是公司的负面新闻只是暂时的，并不会阻碍公司的长期发展。“当你购买一家实力雄厚的公司价格下跌的股票，” 斯尔必说，“你会有一定风险。因为投资者的期望值比较低。”

     整个20世纪80年代有一大堆以10倍12倍市盈率出售股票的成长型公司供斯尔必选择。而到了繁荣的90年代，这些公司却几乎完全消失了。克里斯和肯从没有像现在这样被迫等待股价下跌。

  5、顺流而动。斯尔必选择技术股时非常慎重， 但他并不完全排除技术股，两位著名的技术恐惧者，巴菲特和彼得是如此。只要他能找到股价合理、有实际收益并实现全球化经营的高科技公司，斯尔必就会急切地购入该股票。否则，他就会错过收益最为可观的行业。他一开始购买了因特网股票，盈利相当丰厚。从20世纪80年代中期起，他选择了IBM此外，还购进了应用材料公司的股票，上演了一出锄头与铁锹的现代戏。在19世纪纪的淘金潮中，商人靠出售锄头和铁锹发了大财，而那些去淘金的人则破产了。同样地，应用材料公司将设备卖给半导体业的淘金者而发了财。

  6、主题投资。“从下往上”型选股人投资于那些前景良好的公司。只要公司有发展前途， 无论是石油钻探业还是快餐连锁业，他们都乐于投资。而“从上往下”型选股人则会首先研究当前经济形势，找出有可能兴盛起来的行业，然后再从中选择公司。斯尔必兼有这两类选股人的特征。他在投资前，会首先寻找“主题”。而很多时候，主题都是相当明显的。20世纪70年代的主题就是泛滥的通货膨胀。斯尔必的风

  险基金选择了石油、天然气、铝以及其他商品类公司，因为尽管物价上涨，这些公司仍能赢利。到了80年代，有迹象表明美联储已成功地打击了通货膨胀。斯尔必发现了一个新的主题：物价回落、利率下降。因此他削减了硬资产，转而购买金融资产：银行、经纪行和保险公司的股票，因为利率下降使金融业从中受益。斯尔必将40%的基金投入金融机构，正好赶上了它们大步前进的好时机。尽管这类“秘密成长股”的收益长速度并没有微软或家居货栈那么快，但它们的回报仍然很喜人。到了90年代，斯尔必和克里斯则根据另一个明显的主题展开行动：婴儿潮人口老龄化。随着美国历史上最富裕的一代人逐渐老龄化，药品公司、保健业和疗养院成了受益人。药品股票出现过一次大幅度上涨后，斯尔必开始等待下一次股价下跌的到来。

  7、让绩优股一统天下。典型的成长型共同基金每年会出售90%的资产，取而代之的是其他可能更有发展前景的商品。纽约风险基金的周转率约为15%左右。而戴维斯家族购买股票后一般不会抛售， 主要原因在于他们可以不用支付长期收益的巨额资本收益税。这种方式使交易成本较低，而且避免了频繁交易中可能出现的失误。而频繁交易的投资者赢亏的风险则各占一半。斯尔必小时候，戴维斯就一直告诉他选择时机根本没用。现在，斯尔必又将这些话转告给克里斯和安德鲁。“我们以长期可以接受的低价购买股票，”斯尔必说，“最终，希望股票能以‘合理价值’出售，而一旦达到合理价值，只要收益能持续增长，我们就会长期持有该股票。我们愿意以合理价值购买股票，但最终还是希望这是一支成长股。”“ 我会安安心心守着一支股票度过两三个萧条期或者说市场周期。那样的话， 我就能了解公司是如何应对经济萧条期和繁荣期的。

  8、信赖卓越管理。戴维斯的投资依赖于美国国际集团的汉格林伯格之类卓越的经理人。同样，斯尔必也信赖因特尔的安迪格罗夫和太阳美国公司的艾利布洛德。如果一位优秀的格朗德领导人离开了原先的公司去了别处， 那么斯尔必也会相应把资金投入该新公司，因为他信赖该经理人的才能。当杰克霍佛从富国银行调到第一银行，斯尔必立即购买了第一银行的股票。而当哈维格鲁布出现在美国运通公司，他马上购买了运通的股票。“任何一家公司要获得成功，优秀的管理是至关重要的，这是华尔街公认的真理，但是一般的分析报告总是忽略这一点，”克里斯说，“分析师总是喜欢讨论最新的数据，但是对我们而言，如果公司领导人没有事先经过评定的话， 我们绝不会购买任何股票。”

  9、忘记过去。“计算机及其无穷无尽的数据库总使得投资者关注过去，”斯尔必说，“人们从没有像现在这样从过去预测未来。”华尔街的风风雨雨告诉我们最宝贵的一点就是历史不会完全重演。自1929年的大萧条后，25年来投资者一直不敢购买股票，因为他们错误地认为1929年的历史很快就会重演。二战后，他们不买股票的原因在于他们认识到经济萧条总是伴随战争而来.20世纪70年代的后半期，他们不买股票，准备应对1973年至1974年年熊市的重演。正如斯尔必在1979年所写的，“如今的年至大部分投资者都花费了过多的时间用来防御那些我们认为不大

  可能出现的相同程度的经济衰退。1988年至1989年他们不买股票，因为担心1987年的经济崩溃又将重演。。而上述种种情况，他们事后都会后悔。从华尔街的投资经历中可以学到无数谬误。例如：“只有公司收益上升，股价才会上涨。”事实上，公司收益下跌时，股票通常表现良好。

    “高通货膨胀率会危及股票。”但20世纪50年代初的通货膨胀并没有危及股票。购买股票是防御通货膨胀的最佳保障。20世纪70年代初的情况却并非如此。

  10、坚持到底。“股票在1至3年或者甚至5年年内都会有一定风险，但10至15年就不同了，”克里斯说“。我父亲进入股市时正逢股市巅峰期，但20年后，当初糟糕的表现已经无关紧要了。在致股东的信中我们一再重申：我们在跑马拉松.

  戴维斯式检测表

  1997年5月22日，斯尔必在一则备忘录中写道，他的风险基金所选择的每一家公司都具备如下大部分特征：

     一流的管理，诚实守信的良好记录。

     开展创新研究，利用技术充分发挥优势。

     国内外运作均表现良好。国外市场使呈饱和状态的美国公司有了新的机会实现快速发展。一些华尔街分析家声称可口可乐公司的鼎盛时期早在20世纪80年代初期就已结束，但可口可乐公司却走向海外，使他们的言论不攻自破。类似的例子还包括美国国际集团、麦当劳和菲莫公司。

     所售产品或服务永不过时。

     公司内部人士拥有大量股份，并对公司的成功举足轻重。

     股东资本回报率高，公司经理人致力于回报投资者。

     保持最低开支，从而使公司成为低成本制造商。

     公司在一个不断发展的市场上占有优势地位或上升地位。

     公司善于收购竞争对手，并能增加赢利

     公司资产负债表良好。