全球市场的清算服务：清算行业未来发展框架 在线下载 pdf mobi 2025 epub 电子版

尽管清算经常被认作是缺乏吸引力的证券和衍生品市场的管道系统，实际上，清算是一个平稳有效运转的金融市场基础设施的核心部分。一个运行高效、功能齐备的交易后环境是全球资本市场持续成功发展的基础前提条件。清算服务不仅使得个别市场参与者获益，而且市场整体也提高了效率。实际上,金融市场的这一维度对于整个市场的正常运行来说是基本的。事实上，清算是市场的本质，因为清算组成了买卖交换的基本过程。

跨境交易的快速发展涉及到许多清算所，而且增加了跨境之间的互相依赖，这已经引发了关于最高效行业结构的讨论。与清算有关的公共和私人利益相关者就这个话题展开了持续的讨论，但到目前为止还没有达成共识。这个讨论的核心集中于一个问题，即是否设立一个统一的清算所相比于多个竞争性但实现互联的清算所更为有利。这一领域由于缺乏深入研究，在阻碍讨论取得正确结论的同时，也充斥了很大程度上由利益驱动的陈旧论调。

这是作者研究的出发点，她的研究分析了清算的效率与清算行业的结构。本研究从清晰给出定义开始，结合简明归纳和描述分析清算行业现状，研究了各种CCP之间跨境整合与协调的效率冲击，有利于找出最好的未来清算行业结构。

本研究在分析的广度和深度上是前所未有的，没有类似可比较的关于清算成本和清算行业结构的分析。本研究的独特性和贡献来自于和大量相关人士的紧密合作。在本研究过程中进行的79次访谈和超过20次的反馈讨论中，欧美清算专家分享了他们的知识，使得作者能够将理论结论与真实世界的深刻见解和案例研究结合起来。本研究的结论提供了一整套客观的知识内容，对于清算行业未来发展提供了可实现建议的基础。

赞誉

总序

推荐序

致谢

第1章　引言　/?1

1.1　问题定义　/?2

1.2　文献与研究空白　/?4

1.3　研究目的　/?7

1.4　研究的关注领域　/?8

1.5　研究结构　/?9

第2章　奠定基础：定义与行业设定　/?11

2.1　清算的定义　/?12

2.1.1　过程观点　/?12

2.1.2　功能观点　/?13

2.1.3　结构观点　/?23

2.1.4　机构观点　/?28

2.2　CCP清算的增值　/?29

2.2.1　微观经济观点　/?30

2.2.2　宏观经济观点　/?32

2.2.3　资产类别视角　/?35

2.3　价值提供网络　/?37

2.3.1　价值提供网络的结构　/?37

2.3.2　清算会员类型　/?38

2.4　清算中的相关方　/?42

2.5　当前的清算产业结构　/?44

2.5.1　欧洲　/?45

2.5.2　美国　/?48

2.5.3　比较欧洲和美国　/?50

2.6　小结　/?52

第3章　定义核心问题：效率和网络策略　/?54

3.1　衍生品清算的效率　/?55

3.1.1　一般效率标准　/?55

3.1.2　运营效率和交易成本理论　/?56

3.2　衍生品清算的交易成本　/?58

3.2.1　直接交易成本　/?60

3.2.2　间接交易成本　/?63

3.3　网络策略　/?71

3.3.1　网络策略的分类　/?72

3.3.2　1973～2006年的网络计划概述　/?81

3.4　小结　/?84

第4章　收集实证观点：实证研究介绍　/?85

4.1　基础数据　/?86

4.2　数据收集的方法和流程　/?88

4.3　实证研究的结构　/?89

4.4　数据的解释和使用　/?90

4.5　专家咨询的质量　/?92

4.6　实证研究目的和使用的总结　/?93

第5章　衍生品清算成本分析：交易成本研究　/?94

5.1　实证研究结果　/?95

5.1.1　清算成本对清算会员的重要性　/?95

5.1.2　直接清算成本与间接清算成本的对比　/?100

5.1.3　清算会员的核心成本因素　/?103

5.1.4　成本分类的改进　/?106

5.2　交易成本分析　/?111

5.2.1　清算所费率　/?111

5.2.2　清算所清算量折扣方案　/?116

5.2.3　2005年欧洲清算业的总成本　/?119

5.2.4　清算会员的平均直接成本与平均间接成本　/?122

5.2.5　清算会员的单位成本　/?124

5.2.6　衍生品清算与其他市场基础成本　/?125

5.2.7　清算会员的成本降低方案　/?127

5.2.8　非清算会员的观点　/?130

5.2.9　非清算会员的成本降低方案　/?131

5.3　研究总结　/?135

5.3.1　实证研究结果　/?135

5.3.2　交易成本分析：清算会员　/?135

5.3.3　交易成本分析：非清算会员　/?137

第6章　探索理论基础：清算的规模效应　/?138

6.1　需求方规模效应　/?138

6.1.1　网络效应　/?139

6.1.2　网络的经济特性　/?152

6.2　供给方规模效应　/?155

6.2.1　规模经济　/?156

6.2.2　范围经济　/?159

6.2.3　清算所成本结构　/?160

6.2.4　规模与范围扩大对成本的影响　/?162

6.2.5　初步结论　/?165

6.3　对结果的总结　/?165

6.3.1　需求方的规模效应　/?165

6.3.2　供应方的规模效应　/?166

第7章　理论揭示了什么：网络策略效率分析的框架　/?168

7.1　规模影响矩阵　/?170

7.1.1　网络策略的供给面规模效应分析　/?170

7.1.2　网络策略的需求方规模效应分析　/?172

7.2　交易成本影响矩阵及效率影响矩阵　/?180

7.2.1　交易成本影响矩阵　/?180

7.2.2　效率影响矩阵　/?186

7.3　商业模式影响矩阵　/?187

7.3.1　区域活跃清算会员的商业模式影响矩阵　/?187

7.3.2　区域辐射全球活跃清算会员的商业模式影响矩阵　/?188

7.3.3　全球活跃清算会员的商业模式影响矩阵　/?189

7.4　初步结论：网络策略对清算效率的影响　/?192

7.4.1　规模影响矩阵　/?192

7.4.2　交易成本影响矩阵　/?192

7.4.3　效率影响矩阵　/?193

7.4.4　商业模式影响矩阵　/?193

7.4.5　各类影响的总结　/?194

第8章　理论的实证研究：网络策略的案例研究　/?199

8.1　清算链接研究　/?200

8.1.1　实证研究结论　/?200

8.1.2　案例研究：欧洲期交所清算公司与清算公司　/?209

8.1.3　小结：清算链接对效率的影响　/?238

8.2　并购研究　/?240

8.2.1　案例研究：伦敦清算所与Clearnet　/?240

8.2.2　调查访问结果小结：兼并收购对效率的影响　/?256

8.3　单一CCP研究　/?260

8.3.1　方案的背景与目标　/?260

8.3.2　实证研究结论　/?261

8.3.3　研究结果小结：单一CCP对效率的影响　/?268

8.4　最终结论：网络策略对效率的影响　/?269

8.4.1　清算链接　/?270

8.4.2　兼并收购　/?270

8.4.3　单一CCP　/?271

第9章　量化欧洲网络策略的效率影响　/?273

9.1　欧洲行业总成本　/?273

9.1.1　清算链接的效率影响　/?274

9.1.2　单一CCP的效率影响　/?275

9.2　欧洲清算会员平均成本　/?276

9.2.1　清算链接的效率影响　/?277

9.2.2　单一CCP的效率影响　/?278

9.3　小结　/?279

9.3.1　欧洲行业总成本　/?279

9.3.2　欧洲清算会员平均成本　/?280

第10章　未来网络经济：清算行业的发展　/?282

10.1　欧洲清算行业的未来发展　/?282

10.1.1　欧洲衍生品清算的建议　/?283

10.1.2　研究结论对股票现货清算的应用　/?286

10.1.3　欧洲清算产业竞争动态　/?287

10.1.4　行为规范与研究结论的一致性　/?288

10.1.5　谁应当与谁链接　/?289

10.1.6　价值提供网络的结构变化　/?291

10.2　全球背景下的欧洲清算　/?293

10.3　小结　/?293

10.3.1　欧洲清算行业的未来发展　/?293

10.3.2　全球背景下的欧洲清算　/?295

第11章　总结、讨论和未来研究建议　/?296

11.1　研究结论总结　/?296

11.1.1　第2章　奠定基础：定义与行业设定　/?296

11.1.2　第3章　定义核心问题：效率和网络策略　/?297

11.1.3　第4章　收集实证观点：实证研究介绍　/?297

11.1.4　第5章　衍生品清算成本分析：交易成本研究　/?297

11.1.5　第6章　探索理论基础：清算的规模效应　/?298

11.1.6　第7章　理论揭示了什么：网络策略效率分析的框架　/?298

11.1.7　第8章　理论的实证研究：网络策略的案例研究　/?299

11.1.8　第9章　量化欧洲网络策略的效率影响　/?300

11.1.9　第10章　未来网络经济：清算行业的发展　/?301

11.2　讨论与未来研究建议　/?301

缩略语表　/?305

附录　/?310

附录A　清算相关的交易成本矩阵图（第一部分）　/?311

附录B　清算相关的交易成本矩阵图（第二部分）　/?312

附录C　受访者名单　/?313

附录D　调查问卷　/?318

附录E　清算会员采访示例　/?335

附录F　清算所收费　/?338

附录G　2005年欧洲衍生品清算成本总计　/?340

附录H　清算链接和单一CCP对效率的影响　/?345

参考文献　/?350

译者后记　/?374

蒂纳 P. 哈森普施

目前担任CME欧洲清算所首席执行官。在本书英文版出版时，她在伦敦巴克莱资本公司工作。在此之前，她在德国的欧洲商学院以优异的成绩完成银行金融专业的博士学位。蒂纳还曾经在全球领先的衍生品交易和清算中心Eurex的交易和清算市场发展部工作。她的研究方向和专长领域是证券及衍生品的交易、清算和结算系统。

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书籍介绍

尽管清算经常被认作是缺乏吸引力的证券和衍生品市场的管道系统，实际上，清算是一个平稳有效运转的金融市场基础设施的核心部分。一个运行高效、功能齐备的交易后环境是全球资本市场持续成功发展的基础前提条件。清算服务不仅使得个别市场参与者获益，而且市场整体也提高了效率。实际上,金融市场的这一维度对于整个市场的正常运行来说是基本的。事实上，清算是市场的本质，因为清算组成了买卖交换的基本过程。

跨境交易的快速发展涉及到许多清算所，而且增加了跨境之间的互相依赖，这已经引发了关于最高效行业结构的讨论。与清算有关的公共和私人利益相关者就这个话题展开了持续的讨论，但到目前为止还没有达成共识。这个讨论的核心集中于一个问题，即是否设立一个统一的清算所相比于多个竞争性但实现互联的清算所更为有利。这一领域由于缺乏深入研究，在阻碍讨论取得正确结论的同时，也充斥了很大程度上由利益驱动的陈旧论调。

这是作者研究的出发点，她的研究分析了清算的效率与清算行业的结构。本研究从清晰给出定义开始，结合简明归纳和描述分析清算行业现状，研究了各种CCP之间跨境整合与协调的效率冲击，有利于找出最好的未来清算行业结构。

本研究在分析的广度和深度上是前所未有的，没有类似可比较的关于清算成本和清算行业结构的分析。本研究的独特性和贡献来自于和大量相关人士的紧密合作。在本研究过程中进行的79次访谈和超过20次的反馈讨论中，欧美清算专家分享了他们的知识，使得作者能够将理论结论与真实世界的深刻见解和案例研究结合起来。本研究的结论提供了一整套客观的知识内容，对于清算行业未来发展提供了可实现建议的基础。

• 作者：羲和 发布时间：2012-11-19 13:00:51

  基本抄自梁实秋的文章，只字未改。

• 作者：沈十六 发布时间：2017-10-28 03:02:49

  东野圭吾的作品不到最后，总是猜不到更深层次的东西。那种轻薄如纸的残念，在结尾被撕破了。“一拳是因为你夺走了我的女儿，另一拳……是因为另一个人。”这就是平介的选择。最早做选择的人是直子，她只有放弃过去的自己，才能完全为现在现在的自己而活。爱对方却觉得痛苦，真的是太糟糕的体验了。

• 作者：殷且且且 发布时间：2022-03-20 17:17:11

  双重人格，私以为比电影构思布局更好，不邪

• 作者：豆友210667899 发布时间：2021-07-15 00:16:44

  作者是卡耐基还蛮意外的，本书大概意思就是做个活在当下谦卑快乐的女人吧

• 作者：sisia 发布时间：2024-02-02 22:02:23

  从前还自己上网找狗狗的各种介绍，效果远不如一本书来得系统。狗狗扫盲书，不错

• 作者：K 发布时间：2010-04-04 11:55:29

  高一暑假苦读的一本书~~

• 微信能颠覆传统营销模式吗

  作者：shallyce 发布时间：2013-04-29 20:29:41

  至21世纪以来，移动互联网的变迁越来越快，前三年，大家见面聊天就问对方有没有微博，由此微博营销火了一阵子，到了去年，以二维码为代表的O2O营销模式逐步颠覆传统电子商务营销模式，但现在，有人说，微信将让微博和O2O成为过去式，成为唯一渗透所有人的营销利器。这句话也许固然狂妄自大，但事实上也引起了众多观察家的注意，微信到底能否颠覆传统营销模式？

   

  答案显然是肯定的，但这里要添加一个补充条件，微信的出现并不意味着传统营销方式的消失，也不是微博、O2O的替代，而是社会化媒体的互补。前两天看到程小永和李国建两位微信营销研究专家的新著《微信营销解密：移动互时代的营销革命》一书，这本书就讲到了为何微信开辟了一个新的营销时代，同时挑战了其他社会化媒体营销方式。作者在书中提及到，微信因便捷的沟通方式为企业打开了移动互联网营销的大门，首先击败了腾讯QQ，继而革了短信的命，与此同时还对飞信造成了威胁。

   

  实际上，对微信造成威胁的远远不止这些，比如移动电话业务，这个是最明显的，前不久还引发了三大运营商将对微信收费的新闻。除此之外，微信功能逐步完善后还能添加网络游戏、应用程序、O2O，微信对以此为生的企业造成威胁。

   

  谈及微信，不能不谈到微信与微博两者的区别，微博更倾向于获取资讯和分享信息，而微信则更倾向私密沟通；在传播方式上，两者也不同，微博是裂变传播，呈几何级，而微信是发散式，呈数量级；微信更倾向维持忠诚客户，而微博则更倾向提高品牌知名度和发展潜在客户。因此，可以说，在现阶段，微信并不是取代微博，而是成为社会化媒体的互补，在现实中，你看到的也就这样，很多企业将微博粉丝吸引到微信公众账号上去，这些才是最具有价值的客户。

   

  重新回到这本书，作者着重分析了传统媒体的“营销之困”，营销成本太高，同时企业APP开发成本太高，而微信公众平台可以满足开发APP低成本的优点。接着作者介绍了各个行业典型的微信营销案例，并分析了微信营销与微博、短信、搜索、门户广告等其他营销方式的异同和整合。在本书的第8章和第10章，作者分别分析了企业微信公众账号的十大运营准则和微信营销的步骤与技巧。

   

  实际上，在笔者看来，书中很多内容看起来很正确，但作者片面性地认为，微信具有无所不能的功能是不正确的。我在这里谈及几点，第一点，微信的020还不足以形成闭环，主要是网络安全；第二点，正如作者所言，微信重在依赖，那么客户的期望是比较高的，一旦期望落差太大，客户果断取消关注；第三点，微信重在互动，如果信息太多的话，企业需要花费更多的精力回复，而这其中很多是没有价值的信息；第四点，微信带用强制性，不能用运营微博的方式运营微信，过度营销反而引起客户的反感。

   

  最后，笔者认为，《微信营销解密》一书作为为数不多关于微信营销的小册子，在研究深度和广度上还不够，作者在很多观点上只是蜻蜓点水，并没有深入分析，这很可能造成不必要的误解，希望作者在本书的基础上能逐步完善本书所存在的问题。

     本文刊于2013年5月15日 经济参考报

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• 《飘》读后感悟

  作者：jessy 发布时间：2019-08-19 13:49:27