证券法学(第5版) 北京大学出版社 在线下载 pdf mobi 2025 epub 电子版

本教材将优选的国际证券法的经验与我国证券法制建设的实践相结合，创立了一套与以往出版的证券法书籍接近不同的体系和内容。全书以证券法基本原理为核心，围绕原理层层展开，体系完整而系统，具有清晰的、内在的逻辑联系。从基本原理到民事赔偿责任，本教材始终贯穿着市场经济的基本哲学，提倡市场自我调节为主，政府干预为辅，并在具体制度的介绍与设计上体现出来。本次修订主要是基于第四版以来的众多变化。最主要的就是全新《证券法》2019年底出台。书中所引法条（及证监会行政规章）的替换和相应的内容调整便成为修改的重点；另外，关于证券的种类，新法增加了存托凭证、资产支持证券和资产管理产品三类。本书第四版已经根据市场的变化在第一章中增写了资产支持证券和存托凭证两节，新版在此基础上又添加了资产管理产品一节。2022年1月，最高人民法院针对证券法领域的民事责任等问题出台新的司法解释，这是该领域的重大变化。虽然有可能明年初出台注册制相关内容，但书中就相关试点内容已经提及，影响不大。

第一章 什么是证券

第一节 股票

一、股票、股份、股权

二、股权的内容

三、普通股、人民币特种股票、优先股

四、优先股的特殊种类

五、股票的记名与无记名

第二节 债券

一、债券及其特点

二、债券的价格波动

三、债券的内容和发行方式

四、债券的种类

五、企业债券与政府债券

第三节 投资基金

一、投资基金的组合原理

二、指数基金

三、投资基金的种类

第四节 衍生证券

一、期权原理

二、类似期权的其他衍生证券

三、我国的衍生证券

第五节 资产证券化——资产支持的证券

一、资产证券化原理

二、资产证券化方式之一——传递

三、资产证券化方式之二——资撑债

四、资产证券化方式之三——付通

五、资产证券化的多方参与者

六、资产证券化的广泛应用

七、资产证券化简史

第六节 资产管理产品

一、我国的资产管理业务及其监管体制

二、资产管理产品

三、产品分类

四、刚性兑付和资金池

第七节 存托凭证

一、参与型存托凭证

二、非参与型存托凭证

三、综述

四、我国

第八节 其他证券——类似股票的投资份额或权益分享

一、从果园开发谈起

二、美国经典案例——豪易案

三、豪易案的类似运用

四、行政手段与法律手段

五、证券定义的推而广之

六、透过现象看本质——名与实

七、美国各州的判例和立法

八、我国

第九节 证券定义的概括性讨论

一、定义的概括与演绎

二、我国学界的定义

三、本章特色

第二章 证券的发行和交易

第一节 证券的发行

一、直接发行和间接发行

二、承销和承销团

三、发行价格

四、承销协议的特色条款

五、私下投放

第二节 证券的交易

一、二级市场的作用及其与一级市场的关系

二、二级市场对发行人的影响

三、二级市场的四种结构

四、证券交易所

五、柜台市场

第三节 我国的证券市场及活动于其中的各类主体

一、我国的证券市场

二、曲折的历程

三、活动于我国证券市场内的各类主体

第三章 证券法基本原理及其运用——批准、公开、原则

第一节 证券法的基本原理

一、公开的意义

二、保护投资者

第二节 我国证券法中的发行批准制度讲评

一、法律规定

二、形式审查和实质审查

三、美国的经验值得借鉴——《1933年证券法》立法简史

四、我国发行批准制度的改革方向

五、注册制试点

第三节 我国证券法中的公开制度讲评

一、发行公开

二、发行之后的信息持续公开

第四节 关于“三公”原则及其他

第四章 民事责任

第一节 主观责任

一、发行人的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员

二、承销人

三、发行人的控股股东、实际控制人

四、专家——为发行、上市、交易出具文件的证券服务机构

第二节 违法行为

一、概述

二、辨别

三、将来的、不确定事件

第三节 损害后果

……

朱锦清,男，浙江工商大学法学院副教授。先后获得北京大学英美文学硕士、美国明尼苏达大学、耶鲁大学和纽约大学法学院法学硕士学位。担任公司法、证券法、企业法、破产法、票据法、美国法律制度（英文）和美国公司法（英文）等课程的教学工作。著有《证券法学》《国有企业改革的法律调整》《公司法学》等。浙江工商大学法学院民商法系主任季若望博士参与了对第五版全书的修订和审核工作，但两人最后商定，季博士并未署名，在前言中予以说明。

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在我国证券法学中，关于证券法基本原理的阐述还是一个空白。其实，证券法的基本原理就是通过公开的手段去达到保护投资者的目的。

特种股票是与普通股票相对而言的。人民币特种股票是国家为了吸引外资而以人民币标明面值，折合成外币，便于境外投资者购买的股票，其权利义务与人民币普通股票是一样的。如果公司只面向国内的投资者，那就只发行一种股票，称为该公司的股票，用人民币购买，无所谓普通与特种。如果公司要同时面向国内和国外的投资者，那就需要发行人民币普通股票和人民币特种股票两种。普通股票叫A股；特种股票有B股，或者H股、N股等。B股在我国境内发行，各种外币均可购买；H股在香港发行，以港币购买；N股在美国发行（N是纽约的首字母），以美元购买。可见，人民币特种股票与普通股票的区别主要在于购买股票所用的货币不同。由于它们的权利义务是相同的，所以不是上面所说的多类股票。因为所谓多类股票，是指权利义务不同的股票，尤其在投票权方面。

一事物区别于他事务的特征是为该事物所有而他事务所没有的那些特征。

我国的公司大都是由原先的国有企业改制而来的。当时国有企业大批亏损，陷入严重的困境，急需资金。向社会公众发行股票集资是一条便捷的途径。但是，左倾僵化的意识形态影响很大，人们害怕私有化，担忧公有制受损，为了保持国有企业的公有性质，就不允许国有股份上市流通。因此，在首次发行股票的时候，已有的国有资产存量都按会计账面净资产值折算成股份，按所属关系由企业主管部门或别的企业法人（一般也都是国有企业）持有，不得上市流通，这些不上市的股份按其持有人的身份分别称为国家股和法人股；而同时向社会公众发行的股份，则称为个人股。个人股可以上市流通。于是，同一个企业同次发行的同类股票一部分流通而另一部分不能流通，形成了流通股与不流通股两块不同的市场。既然两块市场是分开的，那么发行价格的不同似乎也无关紧要；况且，当时的主要目的就是向社会公众发行股票，为国有企业注资。所以，在发行定价的时候，流通的个人股价格就数倍、十倍、甚至十多倍于不流通股，例如，国家股和法人股按净资产值折算每股1元，而个人股则每股好几元甚至十多元。由于发行价格不同，如果允许低价股份在发行之后按相同的价格在二级市场上流通，就显失公平。于是，国家股和法人股之不得流通，除了最初意识形态上的考虑之外，又加上发行价格上的差异这一现实的经济原因。后来，当意识形态的束缚被逐渐冲破，当国家希望自己持有的股份能上市流通的时候，经济上的原因继续阻碍着国家股和法人股的上市流通。

如果（股权分置）改革方案获得通过，非流通股股东必须先等待12个月，在以后的12个月内每位非流通股股东可以在证券交易所抛售不超过公司股份总数的5%，24个月内不超过10%。换句话说，其所持有的超过公司股份总数10%的部分必须自改革方案通过之日起三年后才能上市流通。不过，由于非流通股股东可能有好几个，每一个股东都可以在最初的12个月等待期过去之后抛售5%，所以届时仍会有大量的非流通股上市流通。

证券法的主要内容和根本目的就是在强制公开中促使公开真实全面，证券法上的违法行为主要的就是公开失真，具体包括公开的虚假、遗漏和误导。针对这些违法行为，证券法规定了民事赔偿责任、行政处罚措施和刑事责任。

编辑推荐

这是一本“法律门外汉”读下来也毫无阻碍，并会饶有兴致的证券法入门读物。

书籍介绍

本教材将先进的国际证券法的经验与我国证券法制建设的实践相结合，创立了一套与以往出版的证券法书籍完全不同的体系和内容。全书以证券法基本原理为核心，围绕原理层层展开，体系完整而系统，具有清晰的、内在的逻辑联系。从基本原理到民事赔偿责任，本教材始终贯穿着市场经济的基本哲学，提倡市场自我调节为主，政府干预为辅，并在具体制度的介绍与设计上体现出来。

本次修订主要是基于第四版以来的众多变化。最主要的就是全新《证券法》2019年底出台。书中所引法条（及证监会行政规章）的替换和相应的内容调整便成为修改的重点；另外，关于证券的种类，新法增加了存托凭证、资产支持证券和资产管理产品三类。本书第四版已经根据市场的变化在第一章中增写了资产支持证券和存托凭证两节，新版在此基础上又添加了资产管理产品一节。2022年1月，最高人民法院针对证券法领域的民事责任等问题出台新的司法解释，这是该领域的重大变化。虽然有可能明年初出台注册制相关内容，但书中就相关试点内容已经提及，影响不大。

浙江工商大学法学院民商法系主任季若望博士参与了对第五版全书的修订和审核工作，但两人最后商定，季博士并未署名，在前言中予以说明。

• 作者：simonking 发布时间：2022-10-20 15:43:18

  新鲜出炉～不知道是否因为证券这个话题在生活中并不陌生所以证券法理解起来并不困难。1⃣️私以为这本书特别好的地方在于：突破传统罗列知识点的体例，以证券发行的顺序（也是证券法编写）的顺序串联起来。尤其是在证券承销、发行、上市、交易的过程，一气呵成，再将重点概念黑体标出，不得不说是理解友好了。2⃣️证券法之精神内核是公开，以强制公开—公开真实—公开失真的责任之逻辑从横向串联，详略得当，切中肯綮，总之，幸亏读过这本书✌

• 作者：相与步于中庭 发布时间：2022-10-19 10:15:31

  可读性很强，但为了流畅性难免牺牲全面性和深度，可作为证券法入门参考书之一。

• 作者：江阳 发布时间：2024-02-25 21:05:16

  证券的实质就是花钱请别人帮自己挣钱，风险与收益则是证券要平衡的一大矛盾，在理想的模型中，风险与收益成绝对的反比关系，这也是投资的本质。

  朱老师在书中多次提及对于自由市场的渴望，市场的问题交给市场解决才能最大化经济运行的效率，因而他希望国内能建立起“市场开放—市场选择—市场追究”的机制。“与其把精力放在政府管制上，还不如投资到法院的建设上”—对证券领域行政和司法现状表达了深深不满。

  案例约占全书四分之一篇幅，引述的案例和媒体报道多发生于上世纪末的美国，让人有考古之感。看完“公司收购”一章想买朱老师《公司法》教材的冲动更强烈了，啥时候更新呀。

  最后一章基本是法条的引述。

• 作者：Leo 发布时间：2022-11-07 22:17:58

  特别好

• 作者：4869 发布时间：2022-12-07 20:57:31

  很新！也写得很通俗易懂！好教材！

• 作者：PhilTräumer 发布时间：2010-06-26 17:03:06

  这巨著啊，压缩版的还很久才看完

• 力荐啊

  作者：weiwancheng 发布时间：2008-07-24 16:03:06

  是我们老师写的 这是个牛哄哄的老师 很直率 讲道理 敢和学校的领导叫板 偶像啊 书写得很棒 前沿 直白 容易理解 力荐啊

• 一些亮点

  作者：不履不停 发布时间：2019-07-28 23:02:42

  很多失败的教材，大多死于以下原因：一、合编（已经是原罪了吧）；二、贪大求全，反而模糊中心，不简洁有力；三、功底不足。本书，倾一人之力，删繁就简，重要的问题一目了然。以下是一些节选第笔记：

  

  P6:表示物权的股票和表示债权的债券之间并不是壁垒分明的，而是存在中间状态（这方面的内容可以看看许德风老师的论文）。

  P6:现实的经济活动丰富多彩，公司自然以根据自己的需要规定出一些变种来。有些学者据此将优先股分成许多类：累积的与非累积的；可转换的与不可转换的；可赎回的与可赎回的；等等。这种分类追求表面上的形式整齐，忽略了一般与特殊的关系不但会导致学生死记硬背，而且容易误导学生。证券的变种是丰富多彩的客观经需要决定的，现实的需要多种多样，变种也将不胜枚举。只要抓住了该种证券的基本特征，就可以以不变应万变，一通百通，没有必要做出那么多分类（考研的同学可能对这句话有更深的理解）。

  P14：次级债券(垃圾债券)及律师可以发挥作用的空间。

  P46：SEC v. Howey Co（1946）

  投资合同是指将钱投资到一项共同事业中，期望完全依赖别人的努力来盈利。

  P54:State v. Hawaii Market Center , Inc. (1971)

  风险资本：（1）投资者给予了要约方一定的初始价值；（2）该价值至少有一部分要冒所投资事业的风险；（3）投资者之所以提供了该初始价值，是因为根据要约方的许诺或描述，投资者很自然地认为通过该事业的经营将会给他带来超过其初始投资价值的利益；（4）投资者对该事业的经营决策都没有控制权。

  P69:承销协议的特色条款

  补偿条款、靠边站条款、申明和担保条款、个别违约条款、超额配售条款（over-allotment option、greenshoe）

  P74:二级市场的四种结构

  自找市场、经纪市场、自营商市场和拍卖市场

  P82：柜台市场与做市商制度

  柜合市场是以充当自营商的证券商为核心组成的。自营商低价买进，高价卖出，通过买卖差价赚取利润。这种活动俗称做市或造市。正是由于这些自营商的存在，柜台市场才得以存在，所以他们被称为做市者或市场建造者。试想如果没有这些自营商，一个投资者要买进某家公司的证券时必须寻找另一个愿意卖出相同数量而且价格刚好合适的投资者，即使是联系广泛的经纪人，恐怕也很难帮你找到这样一个卖方，而且寻找的费用一定高得惊人。所以，自营商对建立柜台市场的贡献是不小的。（结合B站视频：公司治理与融资：中国的创业板市场的困境与出路【6集】（邓峰：北京大学）一起服用更佳，虽然录制时间有点久）

  P89：我国证券市场的畸形发展

  一、市场割裂：国家股、法人股（不流通股）与个人股（流通股）；A股与B股；

  二、一级二级市场价差巨大；

  三、股票发行远高于债券；

  P155:根据《证券法》第69条的规定，发行人的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员对发行人的公开失真负过错责任。过错责任给被告以出路和希望，使每个人努力为自己开脱，将责任推给别人，在诉讼和举证的过程中将会挖掘出大量的、原本无法发现的事实和证据。如果不做区别对待，不分内外部董事，不区分任职的长短和各种具体的情况，一棍子打死，容易使这些同病相怜的被告抱成一团，互相庇护，不利于分化被告，更不利于有效而真实地公开。法律的规定充满了政策和策略的考虑。

  P212：民事责任的因果关系认定

  为了解决因果关系难题，尤其是为了达成保护投资者的目的，根据让有过错的公开责任人承担责任的公平理念，我们不妨采用美国联邦第九巡回法院在审判实践中提出的“市场欺诈”（fraud on the market)理论。根据这种理论，市场是充分竞争的和健全的，能够及时地吸收所有已经公开的信息，市场价格就是所有这些已经公开的真的和假的信息的综合反映。投资者在不知道失真真相的情况下，出于对市场的信赖，作出了投资的决定，自然也就包罗了对虚假信息的信赖。因此，投资者只要证明失真的信息是重要的，法律便可以推定因果关系成立。可见，所谓市场欺诈，是指违法行为对整个市场的欺诈。投资者作为这个市场的一个组成部分，自然也与整个市场一起遭受了欺骗。因此，即便投资者没有阅读过公开材料，也根本没有听到过责任人的虚假陈述或误导，也还是受到了欺骗，因而因果关系可以成立。

  1988年，市场欺诈理论作为诉讼过程中的一条举证规则，正式得到了联邦最高法院的确认。在基础有限公司一案的审理中，联邦最高法院采纳了市场欺诈理论，并指出这是一种可反驳的信赖假定，也就是说，市场欺诈理论一旦适用，投资者就因果关系的初始举证任务即告完成，举证责任转向被告，由被告来证明因果关系不成立。被告可以证明投资者事实上没有信赖失真的信息。例如，他事先知道该信息失真，或者尽管不知道，但他即使知道了也会进行同样的证券买卖。此外，被告还可以证明投资者的损失是由违法行为以外的原因引起的，比如前面说过的市场本身的波动，但那是与损害后果的认定一起进行的。

  P247:内幕信息是尚未公开的信息，社会公众在没有与内部人交易的情况下并没有获得知悉内幕信息的权利。所以，内部人从事内幕交易并没有侵犯社会公众的知情权。

  P336:防御性措施要看是否适度，凡是有利于股东利益，迫使收购人提高价格的，就是适度，本案中的毒药丸便是；凡是彻底关闭大门、杜绝收购的就是过分的，本案中的锁定选择便是。从中我们可以学习分析问题的方法和角度。此外，商事判断规则的适用和举证责任的分担有所调整。在公司收购中，由于存在着利害冲突的天然嫌疑，目标经理层必须首先证明他们在采取防御性措施时有合理的理由相信公司的经营方针和运行效率遭受了威胁，证明的途径是表明自己的善意和经过了合理的调查。此外，他们还必须对收购的性质和收购将对公司产生的后果作出分析，从而确定他们所采取的反收购措施对于这种威胁来说是合理和适度的。只有在目标经理层满足了这一首先举证的要求并且举证成功之后，商事判断规则才能适用，举证责任转向原告。（参见张巍《资本的规则》）