金融炼金术 在线下载 pdf mobi 2025 epub 电子版

暂无相关简介，正在全力查找中！

新版序言 001

新版前言 004

新版导论 006

第1部分：

理论 第一章股票市场中的反身性 003

第二章外汇市场中的反身性 025

第三章信贷与管制的周期 035

第2部分：历史的回顾

第四章国际债务问题 045

第五章贷款的集团体制 056

第六章里根的“大循环” 062

第七章银行体系的演进 070

第八章美国的“公司大精简” 079

第3部分：历时实验

第九章起点：1985年8月 091

第十章阶段：1985年8月—1985年12月 097

第十一章对照实验阶段：1986年1月—1986年7月 138

第十二章第二阶段：1986年7月—1986年11月 173

第十三章结论：1986年11月 222

第4部分：评述

第十四章金融炼金术的视界：实验评判 233

第十五章社会科学的窘境 241

第5部分：前瞻

第十六章由市场与管制 249

第十七章走向国际性的中央银行 255

第十八章全面改革的悖论 270

第十九章1987年大崩盘 274

结束语 286

乔治·索罗斯：堪称优选很杰出的基金经理人。 犹太裔，1930年生于匈牙利，毕业于伦敦经济学院，1956年前往美国发展，开始了他传奇般的投资生涯。 自从1969年成立量子基金（Quantum Fund）以来，他便以年投资回报率35%的业绩，赚进无数财富，树立了自己在金融投资目前的不朽地位。他的傲人成就令优选投资人都亟想一窥其操作的堂奧。 他是目前优选拥有实力且获利很高的投资人。《商业周刊》尊称他为“憾动市场的人”。他曾经放空英镑而赚进数十亿美元，甚至有人说他拯救了英国人，使其脱离了经济衰退。索罗斯不仅是金融家，也是思想家。他因其在金融领域的敏锐直觉而闻名于世，而他的多部著作也都是畅销图书，包括《金融炼金术》《索罗斯谈索罗斯》等。 目前索罗斯是索罗斯基金管理公司的董事会主席。

暂无出版社相关信息，正在全力查找中！

暂无相关书籍摘录，正在全力查找中！

在线阅读地址：金融炼金术在线阅读

在线听书地址：金融炼金术在线收听

在线购买地址：金融炼金术在线购买

关于我所管理的投资基金，有必要作几点解释。量子基金（quantum fund）是一种独特的投资工具：它应用了杠杆原理，在诸多市场中运作。最重要的是，我管理它在很大在程度上——那就是我自己的钱。

在杠杆基金的运作中，通常对本金与贷款资本不做区分。量于基金却不然。我们涉足各类市场，本金一般投资于股票，而财务杠杆则用于商品投机。商品的概念在这里还要包括股票指数期货以及债券和外汇。

在基金管理中，我区分了宏观经济与微观经济的投资观念。前者决定我在各种商品市场包括股票市场中的敞口，后者支配个股的选择原则。

这是贷款安全性的必然要求。

新的贷款净额有助于加强债务人的偿债能力，但随着待偿还债务的精加，新贷款中用于偿债的比例日益升高，要想保持刺激的效果，贷款规模将不得不以指数形式增长，最终，贷款增长的步伐将被迫放慢，这对抵押品的价值产生了极为消极的影响。如果抵押品已经完全用尽了，那么其价值的下跌将突然加剧贷款的清算要求，从而呈现出典型的繁荣/萧条的序列节律。

至于真实世界中事件的预测，其表现令人极其沮丧。最为尴尬的就是我不断地做出从未实现过的预言。在历时实验中，我经常预报萧条即将来临，然而实际上却从未发生过。

投资上的成功与预测中的失败，这两者怎么可能协调起来呢?

我的决策程序深受个人因素的影响，另一重考虑则涉及外部过程。

反身性的过程不可能用科学的方法来加以预言。历时实验只不过是寻求替代方挂的种审慎的尝试。为了更清楚地表明这一点，我甚至特意将后者命名为炼金术。科学的方法试图按其本来形态来理解事物，炼金术则指望能够获得所期望的目标状态，换一种说法，科学的基本目标是真理一一而炼金术，则是操作上的成功。

如果你精心地构造自己的假说，你将能够始终不断地取得超出市场平均水平的成就——假使你的独到见地并非过分地偏离市场。将市场看成检验假说的机制，这似乎是一个有效的假说，它所给出的结果比之随机操作还是要好-些。

在繁荣/萧条模型中，各种事件的发生在大多数情况下倾向于加强普遍的预期，只有到了转折点时才会站到对立的立场上去，而转折点的难以把握是众所周知的。

思维发挥了双重功能，一方面，参与者试图理解他们所参与的情境；另一方面，他们的见解又作为决策的基础影响着事件的进程。这两个功能互相干扰，其中任何一个都无法获得单独作用时的效果，假如事件的过程独立于参与者的决策，参与者的见解就能够相当于自然科学家的见解，假如参与者的决策能够拥有哪怕是权宜之计的知识基础，则行为的结果也可能会更加符合他们的意图，然而事实上无法改变的，参与者所依据的是不完备的理解，而事件过程则刻上了这种不完备性的印记。

自然科学中也可能出现研究对象与思维活动缺乏分隔的问题，但在形式上要和缓得多。最著名的例子是在量子物理学中，观察行为干扰了观察对象，由此引出了海森堡测不准原理，这一原理在实际上设置了科学家获得知识的能力的限度。但在自然科学中这类问题只在极限的情况下发生，而对参与者来说这种情形却处在他的思维中心。首先，科学家谨慎地力图不扰动他的研究对象，而参与者的首要目的却是按照能够令自己满意的方式来塑造所参与的情境。更重要的是，在量子物理学中干预研究对象的仅仅是观察行为，而不是有关测不准原理的理论意识。可是就参与者的思维而言，他们自己的思想形成了与之相关的对象的一部分。自然科学的积极成就局限于那些能够将思维与事件进行有效分离的领域中，当事件中包含思维参与者时，这个领域就急剧收缩甚至化为乌有。

第二次石油危机：

1，石油危机前，银行向新兴国家和欧佩克国家的信贷过度扩张。通货膨胀，实际的负利率等进一步加强信贷扩张的作用。

2，1979年伊朗石油生产破坏后，随着油价的快速上涨，危机爆发。

反身性过程的分析：

1，在整个趋势与参与者的认知之间应当存在着一种反身性的关联：银行和债务国之间存在一系列的反身性联系。

2，这种认知借助反身性的关联能够影响整体趋势，但是它必定存有某种内在的缺陷。整体的趋势进而又强化了认知的偏向性，直至双方都落到难以为继的地步。

3，最后，大家终于明白过来了，这种趋势既不合理且无法维持。

当一种趋势发展起来的时候，参与者们的处境往往不允许他们采取抵制的行为，即令他们知道这样下去将会酿成灾难。这是所有繁荣/萧条序列过程的共同点。

市场参与者的最高境界在于适可而止。

从中应该吸取的教训就是必须对金融市场进行有力的监督。只有某种形式的干预、具有法律效力的条令或者来自中央银行的和缓的暗示，才有可能阻止繁荣/萧条序列过程的失控。

供应学派学者们相信，减税可以同时对产出与缴税意愿产生剌激作用，由此则经济可以快速增长而不会加剧通货膨胀，同时.实际税收的增加又可以使预算恢复平衡。这是一种彻头彻尾的反身性论证方式，它含有严重的缺陷。因为它的有般性取决于能否被广泛接受。

货币主义者认为，(货币政策的)基本目标在于将通货膨胀置于控制之下，为此则必须严格控制货币供应。于是，联邦储备局改变了它的一贯做法，由控制短期利率转向以控制货币供应为主要目标，一任联邦基金利率自由浮动。

一个自我强化的过程开始形成:强有力的经济，强势的货币，庞大的预算赤字，巨额的贸品逆差相互加强，共同创造了无通货膨胀下的经济增长。我将这一环形联系命名为里很大循环。

四个关键性因素是强劲的经济(+v)，强势的货币(+e)，增长的预算赤字(-B)以及增长的贸易逆差(-T)。

（1） +T 同时带来 -e，-v

（2）经济力量得到加强，因为预算赤字的刺激压倒了贸易赤字的阻滞作用，用？表示其他因素的净效果：

(-B + ?) > (-T + ?) --> +v

（3）美元受到资本流入的支持而升值

-T < -(N+S) --> +e

（4）自放大汇率机制发生在汇率与投机资本流入之间

+e --> -S --> +e --> -S

（5）当投机资本的流入在短期内自动放大时，它也在滋生着和利息与本金的负担，这一过程是积累性的，到了一定的程度，将从相反方向发生影响。

+e --> +S

/

-S

+N --> -e

（6）最终，偿债负担的增长(+N)注定要破坏大循环所赖以维持的那些基本关系，而利率变动的趋势也将走向逆转:

(-T + +N) > -S --> -e --> (+S + -T + +N) --> --e

（7）预算赤字，它在短期内具有剌激效果，然而从长远来看，却可能是反生产性的，因为它借助利率机制，将资金

从更...

暂无其它内容！

• 作者：MetalDudu 发布时间：2022-05-19 21:11:35

  学霸果然有独到之处，总结的输入、消化、输出三环节很清晰，值得一读

• 作者：那位，。 发布时间：2015-07-25 12:12:30

  一直有学习，非常喜欢

• 作者：vertorinia 发布时间：2010-02-03 19:14:35

  探索和学习人际关系中最精华的书籍，感觉比卡耐基关于人际关系的图书还要好，你不可错过

• 作者：波豆豆 发布时间：2013-09-23 23:19:00

  因为当初小五丢的时候，也在微博帮忙转发来着，所以更加心有戚戚焉，很可惜小五始终没找到……最喜欢小点说的一句话：“也许，所有的相遇，都是久别重逢。”真的，期盼奇迹。小五，回来吧。

• 作者：钟方源 发布时间：2023-02-24 23:54:21

  简单的一个概念废话了整本书

• 作者：思适斋中小学生 发布时间：2022-08-07 11:55:29

  大三时用此本写了一篇论文，当时太傻了，没写出东西。

• 读索罗斯《金融炼金术》

  作者：汪杨 发布时间：2009-05-27 17:03:37

  今天又读了一遍，有很多心得，关键在于其对于宏观经济关系的把握，以及反身性理论。

  一本不错的书，一方面能够教会一些操作的基本方法和思维，另一方面也能告诉读者像索罗斯这样的顶级投资者在面对市场时的紧张和如何面对失误。

  前言

  索罗斯的这本书对于纯技术分析人员和在投资市场中屡次受到打击的基金经理的影响。

  p1 索罗斯作为教练，和作为参赛者的量子基金经理Stanley Drucken-miller之间的关系，很好的比喻。

  p4 对于假说的检验，关键是对此要有所意识。

  p7 索罗斯对于经济学说并不看重，尤其是认为供求平衡假设具体而言就经不起投机市场的推敲。

  p21 凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中证明了，充分就业只是一个特例。注意凯恩斯对于索罗斯的影响。

  p24 索罗斯对于所谓指数基金的投资优越性和随机游走理论不屑一顾，其实他的观点有道理。市面上大多数对于指数的宣传，只不过是吸引更多的投资者注入资金，从而形成某种较弱的庞氏骗局而已。

  p26 “我坚决主张市场的估价总是失真的。。。股票价格不是单纯的被动反应，它在一个同时决定股票价格和公司经营状况的过程中发挥着积极的作用，换言之，我将股票价格的变化看成历史的一个部分，并且我着重于考察参与者的期望和事件过程的相互影响，以及这种影响作为因果因素在这一过程中所起的作用。”索罗斯高于常人的哲学感觉无疑对其金融操作起了很大作用。

  “人们普遍相信股票市场预期了萧条，实际上应该说它促成了预期中的萧条成为了现实。这样，我就用另外两个主张取代了‘市场永远正确’的迷信。：

  1、市场总是表现出某种偏向；

  2、市场能够影响它预期的事件；

  这两个主张结合起来解释了为什么似乎市场能够经常准确地预期未来事件。”而这结合当前的萧条来说更加有意思。不过这一次的市场趋势的自我强化过于强大了。

  p28 主流偏向、自我增强、自我纠正，这都是对于操作很重要的观念。

  p41 索罗斯在这里针对REITs给出的脚本是很经典的。

  p46 要弄懂技术类股票的兴衰，我们必须对技术发展的根本趋势有所了解。而对于集团企业和REITs来说，除了反身性理论，我们几乎无需了解其它任何问题。这也是为何巴菲特对于技术类股票一直不介入的原因，技术类股票要多一个发展的变量，也影响了安全边际。

  p59 自由汇率体系的最后破产是不可避免的。（可以看出，索罗斯是克鲁格曼的真正敌人）

  p76 第二次石油危机之前的银行国际信贷的快速膨胀，导致的债务国滥花贷款的恶果。

  p78 既然实际利率是负数，那么把石油存在地下要比将现金存入银行有利得多。（而这与目前的情况多么相似！完全可以解释石油期货重新走高的理由。在利率提高前这一趋势不会改变。）

  p85 1982年的债务危机实际上是本次金融危机的一次预演，最后仍然是央行和IMF出来救火。

  p91 感觉索罗斯对于经济历史的把握至少是比较到位的。里根政府的财政政策和货币政策是由两个学派所掌控的，这也造成了巨大的赤字。供给学派的极端假设在民主体制下难以成功。（但在中国却可以采取类似的政策）

  p128 在杠杆基金的运作中，通常对本金与贷款资本不做区分。量子基金却不然。我们涉足各类市场，本金一般投资于股票，而财务杠杆则用于商品投机。商品的概念在这里还要包括股票指数期货以及债券和外汇。股票的流动性一般来说要比商品差得多。但是，将绝大部分股本金投资于流动性相对较差的股票，可以避免在被迫追加保证金时遭遇灭顶之灾。（索罗斯在第三部分里实际上对基金操作进行了基本的讲解）

  p137 索罗斯的投资笔记里面有大量的对于政府和投资者关系的大胆推测，很有意思。

  p256 索罗斯在日本股市遭受重大损失，要敢于承认和反思自己的错误。“现在我自己成了一名外国投资者，我的命运在那些为市场繁荣所吸引偶尔涉足海外市场的投资者中间是极为典型的，在上升的市场中买入，在跌势市场中卖出，利润在纸面上实现，亏损在实际中发生。”

  p264 索罗斯建立的马克多头、日元空头的组合有一定风险。

  索罗斯的这本书的结构和论证并不算特别紧凑，这也是被众人诟病的地方。

  p308 Winston Churchill曾经讲过，民主制度是除了别的政府组织形式之外最糟糕的制度。市场机制也是如此，它是除其他所有资源配置形式之外最糟糕的资源配置体系。（这句话非常有意思）

  p309 在撰写《意识的重负》一书的三年时间里，我丧失了从股票市场中赚钱的能力，最后迷失在自己的抽象里。又比如，在试图对国际债务问题的谜团进行破解的三年里，我眼看着自己在市场上的操作能力每况愈下，更为糟糕的是，我很清楚地感觉到自己对债务问题的分析正在愈益远离现实。与此恰成对照的是，历时实验则令我恢复了高水平的投资活动以及表述自己理论的能力。

  p387 日本大藏省在1987年股灾中的特殊手段。而索罗斯所预言的经济优势从美国转向日本却随着日本的停滞而没有实现。

  p344 汇率体系所导致的跨国企业的诞生，生产机器的跨国配置。

  p346 金融市场的不稳定的累积。不过索罗斯对于日本的前景过于乐观。

  p363 索罗斯对于欧洲货币体系的预言又被欧元所击败，当然，这更加引起了我对进一步了解欧元建立过程的兴趣。

• 近乎纯粹的思想和作为副产品的金钱回报

  作者：潜居抱道 发布时间：2006-07-08 23:44:14

     豆瓣上竟然还没有"金融炼金术"的书评,实在是令我有些诧异,难道就没有一位读者有冲动为这本堪称伟大的著作写点什么！但从另一角度说,我又有些高兴,因为我实在是不愿意看到对这本我所钟爱的著作随意甚至是完全错误的评价。

     本书所呈现给合格的读者的感觉，就象索罗斯的金融投机/投资事例一样——战略构思宏大，具体分析和操作刀刀见血。书中所展现的思想的密度和锋利性，超过我所阅读过任何其他金融著作。我无法吹嘘自己已经完全读懂了这本书，这里的评论也只能从某些局部对其进行简要评述，而且正如索罗斯在所言，该书内容的丰富性“几乎已经囊括了我的平生所学”，因此，我相信没有任何评论能代替读者对原文的仔细阅读。

     有必要首先要说明一下什么是“炼金术”，索罗斯根据自己的金融实践，赋予了这一名词深刻的思辩色彩，就象他给自己的基金起名“量子基金”一样。

     关于“炼金术”，我所能够理解的含义至少有两层：第一，炼金术绝对不是告诉大家书中有什么点石成金的秘诀，如果这样来理解索罗斯，就把他误解成一个浅薄的自我吹嘘的反动会道门妖道——无论在东方还是西方，炼金术从目的论的角度从来都没有实现过。如果你抱着这样的念头阅读本书，那我劝你也不要浪费时间。“炼金术”在这里，首先表达了索罗斯对其反射理论的第一层自我反思结论：即使其金融投机实践从结果看十分成功，也不能狂妄地认为反射理论对金融市场的洞悉和解释已经达到了如“科学”一般的客观性和准确性（当然，按照索罗斯写作本书时的观点，也认为这种科学性在金融市场中在任何时候都不可能达到）。这一认识对索罗斯金融投机实践的重要意义在于，从认识论的高度深刻意识到自己的投机判断和决策仍可能出错，因而保持了对变换莫测的金融市场的高度敬畏心理和风险控制意识，在具体操作上进而保持了高度弹性。相信任何一个经历了完整市场周期的的金融市场参与者，都能体会到这种弹性（包括止损和在更高价格上重新买入已经卖出的头寸）的重要性以及在实践中保持这种弹性的困难。

     

     炼金术的第二层含义涉及东西方不同语境中对该词的不同理解，炼金术在英文中是“ALCHEMY”，请注意它和化学“CHEMISTRY”的关联性，事实上，西方的化学确实是从炼金术逐步演化而来，炼金术在西方语境中隐约包含了实验主义这一科学精神；而在东方语境中，炼金术则完全没有这样的语义学联系和历史渊源（请注意术和学的区别），信之者对此完全是从神秘主义的角度出发非逻辑的相信有“点石成金”的神话，非之者将认为其和崂山道士的穿墙术一样都是一派胡言。索罗斯将其反射理论运用到金融市场时起名炼金术，揭示了其深藏内心的骄傲和野心——炼金术蕴涵了对金融市场正确理解的萌芽，而且通过炼金术在金融市场上的实验，由此发展完善的反射理论可以用于研究一般的历史进程，就象化学对物质世界的研究理解一样。请读者好好体会一下其中的胸襟气魄，从这个意义上讲，索罗斯的视野已远远超越了单纯的金融市场，理解并推动历史进程才是其内心抱负。明白了这一点，也就可以理解索罗斯对政治领域特别是东欧及前苏联变革的积极参与，虽然结果也许远未达到其内心期望的目标，就象他在哲学上的追求一样。炼金术的这一层意义，对于索罗斯的金融投机实践同样具有重要意义，索罗斯因此而获得对其投机判断和决策的信心，非如此则很难想象其投入数十亿美圆攻击欧洲汇率机制时仍能在决战当晚安然入睡，而在获悉盈利十亿美圆时仍能保持平静。

     上面这两层含义主要是从纯粹思想的角度切入进行说明。当然，思想的天使落地后，其实践意义也很明显：天才的交易员就是要把对市场近乎谦卑的敬畏和对自身判断近乎狂妄的自信完美地结合在一起，在这两种矛盾冲突的心理之间求得平衡，才能使交易员获得飞向投机天堂的两只翅膀，但这又谈何容易。

    “金融炼金术”中有必要强调的第二点是，索罗斯通过反射理论，从哲学的高度区分了所谓的“历史性事件”和“日常事件”，理解这一点需要一些哲学史背景特别是对二十世纪初期逻辑实证主义兴衰过程的了解。全面阐述上述观点需要相当篇幅，在此就不再赘述，请读者在阅读过程中自行注意索罗斯对这一问题的哲学分析。对于这一成就，索罗斯自己认为是“了不起的洞见”（见全球资本主义危机一书），但可惜的是，索罗斯也承认其无法在更为严谨的哲学分析框架下清晰地表达这一观点，这是索罗斯的宿命和局限，最终他也无法摆脱作为“一个失败哲学家”的命运，正因为如此，世界上才多了“金融炼金术”这本让人无法忘怀的著作。

     对于“历史事件”和“日常事件”的区分，使得索罗斯有能力在一个重大事件刚刚开始时就能深刻领会其重要性和未来影响。我认为这一点在索罗斯的投资理论中绝对占据了核心位置，也是他区分于其他杰出投机家的重要标志，对此无论怎样强调都不过分。有兴趣的读者可以在这一分析框架下仔细琢磨索罗斯攻击欧洲汇率机制的经典之作——索罗斯在柏林墙倒塌时就已经意识到欧洲汇率机制将趋于不稳定，为此他准备并等待了将近三年，最后对英镑的攻击固然是实际投机操作的高潮，但在其战略构想中其实并不重要，没有英镑还会有另一个替罪羊。

     

     最后需要说明的是，阅读本书不宜抱有太过功利的想法，不然你很容易失望或者被误导。索罗斯自己在本书导论最后，也强调“本书并非股市致富实用指南”，其讨论目的指向对一般性历史过程的理解。我相信书中的金融操作细节仅仅是索罗斯实际工作中的冰山一角，如果你认为本书是一本武林秘籍，就象根据一个无法验证的神话，拿着残缺的地图寻找宝藏，很可能已经离赔钱不远了。阅读本书需要的是对思想本身的兴趣，从中自然可以得到思考的乐趣和阅读的快感。中国的先辈已经说过：“取法乎上，仅得其中。”，交易的境界永远要超越纯粹金钱的领域，财务回报往往只是正确做事的合理结果甚至是副产品——虽然我从自己的金融操作中领会到实践这一观念有多么困难，我想，这也正是索罗斯远远超越我等平庸之辈的伟大所在。

               

            —谨以此文献给我仍然无法忘怀的她。