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这是一本较为个性化的，

对巴菲特投资与经营思想进行归类整理，

并进行了个人解读的书籍。

无论你是一个证券投资者，

还是公司经营者，

抑或是生意的所有者，

当你拿起本书时，

都能够很快找到你所需要的内容。

第一章买什么

第一节四把尺

第二节能力圈

第三节后视镜

第四节100∶1

第五节砂糖

第六节市场特许经营权

第七节船与船长

第八节护城河

第九节小投入 大产出

第十节股东利润

第十一节踮脚

第十二节EJA

第十三节船长

第十四节六道门槛儿

第十五节非理性并购

第十六节用结果说话

第十七节插满蜡烛的蛋糕

第十八节大赢家

第十九节基石

第二十节打棒球

第二十一节财务2+2

第二十二节下滑的电梯

第二十三节横杆

第二十四节我们买了些报纸

第二十五节银行业

第二十六节20年的糖果店

第二十七节GEICO

第二十八节公用事业

第二章怎么买

第一节长期投资

第二节集中持股

第三节逆向而动

第四节笨钱不笨

第五节市场先生

第六节特别协议

第七节卖出

第三章多面手

第一节固定收益证券

第二节可转换优先股

第三节非常规性投资

第四节套利

第五节玩转衍生品

第四章聊市场

第一节视而不见

第二节音乐厅

第三节两元换一元

第四节5分钟

第五节酒吧间的喧哗（上）

第六节酒吧间的喧哗（下）

第七节合法丑闻

第八节Rainmaking

第九节旅鼠

第十节投票机与称重器

第十一节平庸的回报

第十二节宴会打嗝

第十三节独立董事

第十四节橡皮图章

第十五节所有者资本主义

第十六节资本利得税

第十七节价值投资

第十八节白天与黑夜

第十九节股票回购：其他公司

第二十节华尔街好人

第二十一节风雨过后是彩虹

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第五章说公司

第一节双性恋

第二节透视盈余

第三节特色餐厅

第四节靶心

第五节股票分割

第六节三条线

第七节烟蒂

第八节非受迫性失误

第九节别处没有的管理故事

第十节市值管理

第十一节夜夜安眠

第十二节发动机

第十三节世界总部

第十四节600个伯克希尔

第十五节B股

第十六节股票回购

第十七节股息

第十八节克莱顿房产公司

第十九节我们有所不为

第二十节我们的优势

第二十一节聪明钱

第二十二节不离不弃

第六章谈估值

第一节厚钱包

第二节账面价值与内在价值

第三节内在价值评估

参考文献

任俊杰 “文化大革命”结束后中国一届金融学本科毕业生。20世纪90年代中期开始接触巴菲特的投资思想，90年代末期开始系统介绍和推广以巴菲特为集大成者的价值投资理念与操作策略,并认真身体力行之。曾经重仓持有的股票中，大部分的持有时间都在7年以上，其中有4只股票的持有时间超过10年,并都取得了不错的投资回报。2010年与朱晓芸共同撰写了《奥马哈之雾》一书，得到广大投资者的高度赞扬。

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如果公司现有和未来的股东都是基于非理性和情绪化而买入公司的股票，那么公司股票，便会不时地到达一个很愚蠢的价位，焦躁的性格，必然导致焦躁的价格波动，这种情绪上的失常，对于我们买卖其他公司的股票，也许有所帮助，但为了你和我的共同利益，我们应尽量避免这种情况跟。伯克希尔的股票扯上关系。

如何理解市场特许经营权？1991年致股东的信中巴菲特说得很明确，被人们需要或渴求，被消费者认定找不到其他替代品，不受价格管控的约束。

……事实上我们也不认为包含我们自己在内的任何人能够持续成功地预测股市的短期波动。然而就长期而言，我们相信我们那些重点持股的市场价值最终会远远超过当初的投资成本……

我们想要的企业是：（1）我们懂的生意；(2）有良好的经营前景：（3）由德才兼具的人士管理；(4）非常吸引人的价格。

如果一家公司总是面临些大的变化，那么犯大错的机会也会相应增加，要知道在一块动荡不安的土地上，不可能建造出一座坚固的，有着市场特许权的城堡，而这个市场特许权才是持续创造高资本回报的关键所在。

以我个人的观点，研读投资的学生只需要学好两门课程即可：1，如何去评估一项生意的价值，2，如何看待市场价格的波动。

书籍介绍

这是一本较为个性化的，

对巴菲特投资与经营思想进行归类整理，

并进行了个人解读的书籍。

无论你是一个证券投资者，

还是公司经营者，

抑或是生意的所有者，

当你拿起本书时，

都能够很快找到你所需要的内容。

• 作者：凯 发布时间：2017-05-03 14:49:07

  把致股东信拆成好几块，内容很多观点很少。食之无味弃之可惜…

• 作者：樱木哈哈 发布时间：2017-10-02 16:43:15

  罕见好书！

• 作者：李小补 发布时间：2017-01-23 11:58:58

  如作者所说，“一本介绍加解读式的读物”，作者对相关资料就“全部进行了逐句逐字的英文核对和必要的重译。”

• 作者：so;lo 发布时间：2013-09-21 17:42:18

  这本书要是放在那个时代一定是思想震慑的作品，但在现在看会让我想起《蒙娜丽莎的微笑》，大致能理解电影里面的想反映的意思了。整本书的大致意思就是想告诉女性，女性只有拥有了理性才值得人爱。

• 作者：yesshen 发布时间：2020-05-05 23:18:29

  巴菲特历年信的分类，作者自己写的东西不多

  1）收购条件：巨额交易；有持续稳定的赚钱能力；高股东权益报酬率且甚少举债；具备管理人员；简单的生意；提供报价

  2）如果一个CEO表现不好，却总是可以无限期地支撑下去，其中一个原因，就是没有一套可以衡量其工作表现的客观标准

  3）巴菲特的举债策略：很少举债、未雨绸缪、保守的资本结构、长期加定息；逻辑：以最坏的经济环境为背景、不忘信托责任、享受过程而不是速度、100%的安全、零乘以任何数都得零、夜夜安眠

  4）有所不为：不碰不可预期的生意；倾向于让旗下众多事业体自主经营，不尝试讨好华尔街；不把命运交到别人的手上；从不投机从不做时机选择；从不碰价格不便宜的股票；从不买过多的股票；从不和大多数人站在一起

• 作者：从小爱科学 发布时间：2016-11-20 17:59:59

  2010年看过雾1，2016年看的雾2。6年时间过去，感觉自己有点长进，体现在没有看雾1的时候那种震撼和不理解。对雾2评价与雾1相同：毫不夸张的说，这本书是国内的出版物中对巴菲特理解最深刻的，没有之一。

• 食之无味弃之可惜

  作者：d2 发布时间：2017-02-21 22:54:18

  全书把每年股东的信打散，分成每个主题，再加上自己的解读。我觉得，，我不是很能看下去。。

  首先各章节逻辑性不强，全书像散文一样。每年至股东的信其实都很有调理和逻辑的，没有上下文，而只抽出一段来看，就算再做解释也不是那个味。

  且每章前面的设问感觉是为了问而问，很像作者的前作奥马哈之雾，预设了很多不会问的问题进行解答，不如平铺直叙更朴实易读。每章后面的关键词更是没什么意义，不知道有几个人会看。

  奥马哈之雾我读了一半没读完，本书也形同鸡肋，不过我坚持看完了。如果作者只是按顺序把每年的年报翻译下来，可能我还会看第二遍第三遍。。但本书只能当字典用，需要的时候翻翻特定章节，食之无味弃之可惜啊。。

• 巴菲特教材辅导书

  作者：Mona木木果 发布时间：2022-03-29 12:53:54

  《穿过迷雾——巴菲特投资与经营思想之我见》作为工具书，本书系统梳理和解读了巴菲特的投资与经营思想，其定位是：一本介绍加解读式的读物。

  （1）以1977—2015年巴菲特致股东信为基础，将巴菲特的投资与经营思想解构为86个既相互联系又互为独立的部分，并删减了一些笔者认为非伯克希尔股东可能不太感兴趣的内容。经过一番系统的归类整理和解读，希望可以达到如下目的：不管你是一个证券投资者，还是公司经营者，或是某项生意的所有者、债权人，当你拿起本书时，都能够很快且较为系统地找到你所需要的内容。

  （2）将笔者搜集到的所有涉及巴菲特投资与经营思想（主要为1977—2015年巴菲特致股东信）的中文译文——只要被本书摘录——全部进行了逐句逐字的英文核对和必要的重译。

  （3）在对巴菲特的投资与经营思想进行摘录、归纳和整理时，本书还提供了大量的解读和辅读性资料。

  巴菲特的思想阐述了最难也是最基本的投资之道：如何去评估一项生意的价值+如何看待市场价格的波动。

  买股票就是买公司，寻找优秀的投资标的，以合适的价格长期持有。

  摘录：

  在选择投资标的时，只有当以下条件全部符合：（1）我们懂的生意；（2）具有良好的经济前景；（3）由德才兼具的人士经营；（4）非常吸引人的价格。

  护城河三组竞争要素：超低成本+诚实价格，出色产品+优秀服务，品质+品牌。当企业某项关键竞争优势难以模仿，就会构筑起难以逾越的护城河。

  好的商业模式：是企业具有市场特许经营权。“有着市场特许经营权的产品和服务具有以下特质：（1）它被人们需要或渴求；（2）被消费者认定找不到其他替代品；（3）不受价格管控的约束。企业是否存在以上3个特质，可以从企业能否定期且自由地对其产品与服务定价，从而可以赚取较高的资本回报上看出来。此外，特许事业能够容忍不当的管理。低能的经理人尽管会降低特许事业的获利能力，但不会对其造成致命的伤害。”。将企业的市场特许权最大化或专注于有希望的单一产品，会创造出极不平凡的佳绩。

  安全边际：以出色的价格买入一个普通公司，不如以普通的价格买入一个出色的公司。对买入价格是否具有安全边际的评估，如今更多的是基于企业的内在价值。当然，是保守评估下的内在价值。好生意高于高价格+基于未来预测而不是过去分析+充满信心则适度放宽标准

  经济商誉：大幅减少企业资本支出，从而减少新股本投入。用少量新增资本可大幅提高盈利能力。

  巴菲特给出股东利润定义：包含报告利润a，加计折扣、摊销与其他成本b，扣除用于维持公司长期竞争地位的资本支出c

  当我们为特定的上市公司做价值评估时，三个值得思考的问题：（1）如何确定公司的内在价值是否高于账面价值：税前利润+资金投入（2）如何看待公司的资本投入；股东权益报酬率+财务杠杆（3）如何看待经理人对公司内在价值的贡献。