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《国际会计前沿(第3版)》如何能够紧跟IFRS／IAS发展的最新趋势，任务甚为艰巨。本人与方慧先后经过多次讨论，尽量增添新的内容，并力求减少错误。《国际会计前沿(第3版)》的出版，还要特别感谢香港特区的庄利铭博士，他为我们订阅国外刊物、复印有关文献和购买最新出版的书籍。

《国际会计前沿(第3版)》是为会计专业研究生课程的教学需要而编写的，也可以作为大专院校国际会计专业高年级的教学用书以及作为国际经济、国际贸易和国际金融等专业的参考教材，内容可根据教学时数加以选用。对涉外经济和会计、审计方面的理论工作者和实务工作者也具有一定的参考价值。《国际会计前沿(第3版)》在体系、结构、内容安排方面尚不够成熟，缺点错误在所难免，恳请专家、学者和广大读者不吝批评指正。

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书籍介绍

《国际会计前沿(第3版)》如何能够紧跟IFRS／IAS发展的最新趋势，任务甚为艰巨。本人与方慧先后经过多次讨论，尽量增添新的内容，并力求减少错误。《国际会计前沿(第3版)》的出版，还要特别感谢香港特区的庄利铭博士，他为我们订阅国外刊物、复印有关文献和购买最新出版的书籍。

《国际会计前沿(第3版)》是为会计专业研究生课程的教学需要而编写的，也可以作为大专院校国际会计专业高年级的教学用书以及作为国际经济、国际贸易和国际金融等专业的参考教材，内容可根据教学时数加以选用。对涉外经济和会计、审计方面的理论工作者和实务工作者也具有一定的参考价值。《国际会计前沿(第3版)》在体系、结构、内容安排方面尚不够成熟，缺点错误在所难免，恳请专家、学者和广大读者不吝批评指正。

• 作者：doublerui 发布时间：2022-02-19 17:26:18

  学龄前孩子的地理科普书

• 作者：暴走系乙女药 发布时间：2018-02-16 15:14:19

  读书的用途不是记住了什么，而是忘记后获得了什么。

• 作者：rosemaid 发布时间：2013-01-02 17:56:53

  買了兩年了，價格昂貴，但是不失為一套超級好書啊，揚之水先生的書賣得越來越貴，也越來越氾濫了，看來大陸好作家還是太少了啊！

• 作者：软唐唐 发布时间：2022-09-15 20:45:16

  主问题引领，条理清晰，简洁明了。

• 作者：智术师 发布时间：2019-12-25 18:19:27

  文字平实，颇可一读。

• 作者：牧慕 发布时间：2023-08-31 10:53:47

  书里面的内容都很实用哦，我很喜欢啊

• 投资至简

  作者：sensor 发布时间：2020-07-14 06:52:12

  投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。

  在现有会计准则下，并非所有创造净利润的资产都体现在了资产负债表中。

  即使持有优秀企业不动，随着时间的推移，优秀公司的未来现金流折现因子在变化，未来现金流折现值也在变大，总的内在价值也在逐年增长。

  真正优秀的企业，会不断将自由现金流投入到更高资本回报的生产中，获得未来更大的自由现金流。真正优秀的企业会不断推迟企业落入永续低速增长的时间，未来多年的现金流增幅也很可能超过我们的预估，实际的内在价值逐年增长的幅度可能更大。

  企业生命周期越长越好，但对股东最有意义的还是企业壮年期、成年期的那么几十年所创造的现金流。巴菲特经常说，要判断企业未来10年、20年会是什么样子的。一方面，企业自由现金流折现在前面几十年最有意义。其次，太近的、太远的我们都很难看清楚。此外，市场对企业内在价值的反映规律也是走一步看一步“贝叶斯式”调整的，不会反映50年后企业会怎么样。

  

  如果持有一家企业50年，通过留存收益，它的业绩不断复利式增长。业绩的增长是每年都在进行的。而估值的影响尤其仅有一次。PE的变化并没有复利作用。

  一个具有“企业思维”的长期投资者，主要赚的是企业业绩增长的钱，而不是估值变化的钱。赚估值变化的钱，对长期投资者来说，某种意义上在整个持股期只有一次。

  P=EPS×PE，这个公式还揭示了投资者应该修炼的能力，EPS是商业判断力，PE则代表洞察人性的能力。

  PE应该分解为两个部分：一是企业在市场常态下的合理估值水平，二是情绪和其他因素的扰动带来的变化。PE=Normal PE + e。企业是高估还是低估，不是相对于市场的平均估值而言的，而是相对于企业自身常态下的合理估值水平而言的。参照系是自身的内在价值所决定的合理估值水平。

  企业合理PE至少有以下因素共同决定：企业的商业模式，企业的发展前景，企业的发展阶段，企业的经营态势。

  “最终为了持股”叫股权思维，“最终为了赚钱”叫现金思维。在股权思维下，所有短期的市值波动和市值回撤都是幻象，都是伪命题。而在现金思维下，股价直接关联市值，市值看起来直接等同于现金，现金直接与个人的消费能力挂钩。

  人们心中一旦把股票账户市值和金钱画上等号，所有的痛苦和烦恼就都来了。是否把股票账户市值等同于银行活期存款余额，这一条标准可排除绝大多数的不合格投资者。

  一家公司的股权该不该继续持有，和买入成本价有关系吗？股权思维认为没关系，现金思维认为有关系。股权思维只有止错概念，即对公司看走眼，或者公司在一段时间以后经营情况恶化，投资者的关注点就只在于两个问题——“我持有的公司的内在价值是否越来越高？”和“我在这家公司持有的股权份额能不能越来越大？”

  股权思维投资者更关注企业，现金思维投资者更紧盯市场。

  “将手中股权卖出暂时换成现金，稍后再换成更多股权”，这使“更加惊险的一跃”。在股权思维下，投资者必须大概率确保卖出股权之后，必须能够在未来某个时点用这些现金换回更多的股权。这非常难！原因有两个：一是优质企业的长期业绩是向上增长的；二是理论上只要低于抛出价的所有价格都应该接回，那么到底在哪个价格接回呢？这很难抉择。

  基于以上原因，在股权思维下的投资者，非常害怕丢失自己的股权份额。他们在“极度高估”，有非常高的确定性可以在相当低的低位接回更多股权份额的前提下，才会卖出股权，实现“更加惊险的一跃”。否则，宁愿一动不动。

  对股权思维投资者来说，股权是目的，现金是手段。对现金思维投资者来说，现金是目的，股权是手段。

  好的股权，买入后是不需要退出的，这才是“股权思维”。将心仪的优质股权以合算的价格买到手，买够量，这件事情就已经基本结束了。

  为什么说股票是流动性非常差的资产？短期内股价不可预测，决定了股票不是一种短期资产。

  长期来看，股价与与公司价值挂钩。但是这种未来的正收益又面临两个非线性：一个是公司经营业绩发展的非线性，另一个是股价反映经营业绩的非线性。由于这两个非线性的存在，我们即使预测到了未来的股价会大概率达到某个区间，也无法预测股价会以怎么样的路径和多长的时间到达那个区间。这样我们就不得不长期持有股票。

  在股市中，“短债长投”是非常危险的，“期限错配”会导致拿不住股票，等不到股票价格回归内在价值的那一天；在急需要现金的时候，不得不在浮亏或者回报不足的状态下卖出股票。

  股价对内在价值的反应也存在“二八法则”，大多数优秀公司的股价上涨是集中在很短的时间完成的，但我们不知道这个时间会在什么时刻到来。因此，只有长期持有才可以确保获得股价与公司价值的高度相关性和确定性。

  如果你从来没有误过飞机，那你一定在机场浪费了很多时间。股市也一样，如果你总是能避开回调，那你一定更多次卖飞了自己的好股票，或者错过了更多的涨幅。如果总想在长的投资期限内避开短期的回撤，想利用短期回撤增加现金或者股数，其实是一种贪心不足，将投资决策建立在没有高度确定性的事情上。卖飞以后需要更多的现金才能接回原有的股数，或者花同样的现金只能接回更少的股数，这种痛苦使人们不愿去面对，本来一笔很好的投资半途而废。

  股市中的“短期损失”被每天精确计算并时时刻刻展现在交易软件中，因此更加考验我们的短视损失厌恶心理。

  任何隐含了对股价短期预测和给定时间点预测的买入、卖出、持仓和空仓决策都是逻辑错误的。

  巴菲特认为，股价在一两年内算是短期，没有什么规律；只有至少持有5年，才比较确定股价会反映内在价值。根据投资大师们的经验以及我们个人的投资经验，市场价格反映内在价值期限一般在3~5年。其背后的逻辑是因为企业的经营周期差不多是这个时间。

  股价对内在价值的反映有自己的规律，其中一个重要规律是股价只反映可见未来的预期，而不是未来所有年份的现金流折现，然后股价会根据新的信息的出现进行贝叶斯式调整。

  企业内在价值是动态变化的，事物的发展具有多重性。我们在做投资时并不是上帝视角，而是根据眼前可见的所有信息对未来做大概率的合理判断。

  股价并不是反映公司以未来的所有现金流折现到当下的价值，而是反映根据可预见的未来而评估的内在价值，这个可见的未来可能只有三五年的时间。因此企业内在价值不是一道现在就能看到底计算清楚的计算题，而是一幅不断动态展开的画卷。

  长期来看，股票投资的风险最低，持有现金的风险才最大。

  如果说投资失误损失的是金钱，盯盘则浪费了宝贵的时间，甚至导致人生和金钱的双重损失。时间是一个人最宝贵的资源，如果花大把时间用来做无意义的事情，而不是投资于自己的大脑和身体，本身就是最大的失败。

  好公司的特点就是好生意和好管理。好生意是客观的，好管理是主观的。

  好生意的特点有三个：一是产品被很多人强烈需要、难以替代、可以提价，有经济特许权；二是成长空间大，自己容易复制扩张，可以做到边际成本不增或者递减；三是别人难以复制、模仿。

  好管理的特点有两个：一是上下同欲，二是人尽其才。

  “便宜是投资的硬道理”的认同者往往在意的是静态的便宜，没有动态的看问题。我们加入“时间”这个极其重要的变量，一切就显得大为不同。

  我们做投资时，需要知道自己的时间维度。如果看中质量一般的公司静态的低估，价格回归合理后就应该卖出；如果买入了质量很高的公司，就应该伴随其尽可能长的经营时间。

  时间越长，估值的作用越小，企业内在价值的作用越大。

  安全边际虽然重要，但不是万能的，作用是有限的。如果买错了，在时间面前，“安全边际”只是短期内减轻投资损失和痛苦，时间越长，安全边际能起到的保护作用越小。

  如果买的是基本面优质的好公司，买贵的话付出的是机会成本，但随着时间推移和企业的成长，机会成本是递减的。如果买入了看似价格便宜、有安全边际的烂公司，随时间推移，企业的麻烦越来越多，当初的安全边际也不过是“镜中花，水中月”。很多人掉入了这种“价值陷阱”。

  机会成本，就是做出一项选择时，所放弃的其他所有选择中最好的那一个选择可能带来的收益。

  所谓“合理价格”，就是在自己能力圈内对所有投资机会不断进行比较的过程。

  我们对机会成本的衡量，要考虑“未来的机会成本”，保留一定的前瞻性，而不是仅仅考虑眼前的机会成本。

  买入几乎决定了一切，卖出并没有那么重要。

  卖出优质股权，并且再也无法接回，是“一般的高估”之时卖出的最大风险。

  不躲避高估只是给优秀公司的特殊待遇，并不适用于普通公司或者烟蒂股。

  买入和卖出的标准是非对称的。买入时要考虑到最坏的情况发生也不会亏损，卖出时则要珍惜手上的优质股权，因为我们可能低估了它的潜力。

  买入是一个“动作”，持有是一个“状态”。一个动作和一个状态当然无法放在一起比较。

  同一时间同一标的同一价格可以既“不符合买入标准”也“不符合卖出标准”，这时就表现为“持有”——持有股票，或者持有现金，或者同时持有股票和现金但不再做任意方向的转换。

  所谓“能力圈”，就是我们能够判断现金流折现的范围。在实际操作中，所谓“懂”一家公司，就是我们有非常大的把握能够判断一家公司5~10年的未来。

  不预测市场，但利用市场已经给出的机会，不断将自有资产转换为少数价格合理，且我们可以深刻理解的优质股权尽量多的份额，逐步构建一个稳健均衡的优质股权资产组合，耐心持有这些公司，伴随其尽可能长的经营时间。

  股权资产不一定是风险资产，长期使大比例资产远离优质股权才是真正的风险。

  股票市场是映射投资人内心的一面镜子。投资者有什么样的世界观、价值观、人生观和方法论，就会有什么样的投资体系。

  投资一家公司是一项系统工程，需要从“模式、空间、壁垒、文化、估值”等几个方面进行综合把握，切不可有“攻其一点，不及其余”的“锤子倾向”。

  商业模式是指，企业以什么样的方式，提供什么样的产品和服务，来满足什么样的客户的什么样的需求，如何实现盈利，这项生意有什么样的经济特征和自由现金流状况。

  2B的企业应收款一般较高。2B业务的优势是嵌入客户业务流程，长期稳定，黏度较高。

  公司失败，本质都是因为产品的失败。营销不好，顶多就是卖的慢一点，但是只要产品好，不论营销好坏，20年后结果都一样。

  有很多产品很差，但依靠营销迅速做大的企业，这些企业往往难以长久。

  零售要承担两个功能——“选货”功能和“送货”功能。

  企业的盈利模式设计，会极大地影响激励机制，也影响企业文化和价值观。58同城的盈利依赖会员和发帖数量，这也必然会带来大量的虚假信息。

  群体消费比公开场合的个人消费更具有更强社交属性，比如白酒。东阿阿胶则是私密消费、个人消费。所以东阿阿胶和贵州茅台虽然都比较贵，但其实是相当不同的生意模式，不要对二者做简单的类比。

  喜事糖果虽然是极好的生意，但对资本的容纳能力有限，而牧原股份可以不断投入资本获得企业的高速增长，而且这种增长是良性的，能够给股东带来不错的回报。

  如果双寡头有一方总想挑战老大的位置，另一方又拼命想保住地位甚至打败老二，那么竞争一定是血流成河。（伊利蒙牛）

  伊利有着较高的销售费用率，深层次原因是乳制品是一种几乎同质化的消费品。

  如果整个行业前景很好，但单个企业护城河不宽，可以投资行业指数或建立多只龙头公司的组合，来规避护城河不足的问题。重仓去投资单个护城河不宽的企业是风险较大的。

  如果有一个定量指标最能证明企业有宽阔的护城河，那就是企业能维持较长时间、比较高的ROE。

  有些企业护城河宽阔，但业务无法复制扩张，永远不可能长成大公司。所以护城河重要，但业务的可扩展性同样重要。

  做经营，就是用企业家的心去感知消费者的心。做投资，就是用投资者的心去感知企业家的心。一个企业家的“心力资本”对企业的长远发展非常重要。作为投资者，我们需要通过一些外在的表象考察企业家内心深处追求的是什么。

  企业文化是一家企业的基因和灵魂，对一家企业的长期发展非常重要。

  企业文化是能够管到制度管不到的东西的东西。企业文化甚至可以说是一家企业内部的“潜规则”。

  企业文化决定了企业会吸引和使用什么样的人，决定了这些人会以什么样的标准和方式行事和相处。良好的企业文化也是企业的护城河之一，产品、业务流程都容易模仿，一家企业的精气神却无法模仿。

  Costco是主观为顾客，客观为自己，沃尔玛是主观为自己，客观为顾客，这个差别会带来深远的影响。

  在证券领域，一旦获得了足够的知识并得到了经过验证的判断之后，勇气就成了最重要的品质。

  表面上，颐海国际为海底捞服务，其实海底捞是在为颐海国际服务。

• 关于《五蠹》及其他

  作者：饥饿艺术家 发布时间：2017-09-10 14:04:34