财务报表分析与证券估值中文版翻译版 斯蒂芬 CFA金融 Financial Statement Analysis and Security Valuation机械工业出版社 任选 备注 在线下载 pdf mobi 2025 epub 电子版

本书讲述了如何为了证券定价的目的进行财务报表分析，作者将财务报表分析与证券定价直接地、具体地结合起来，使读者可以一层层地解剖各种财务报表数据，一步步地调整原始形态的数据，将其转化为对评估企业价值有帮助的数据，并终利用这些数据对企业的价值做出评估。

作者简介

前言

致谢

迷你案例&会计诊所

第1章投资与估值概述1

1.1投资风格与基本面分析2

1.2泡沫、陷阱和麻烦6

1.3环境：投资者、企业、证券与资本市场11

1.4证券分析业务：专业分析师13

1.5商业分析15

1.6选择估值技术19

1.7如何使用本书23

关键概念24

连贯案例：金佰利公司26

思考题29

练习题30

迷你案例31

第2章财务报表简介33

分析师备忘录33

2.1财务报表的形式34

2.2财务报表中的计量问题45

关键概念59

分析师工具箱60

连贯案例：金佰利公司61

思考题66

练习题66

迷你案例70

第一部分

财务报表与估值

第3章财务报表在估值中的应用76

分析师备忘录76

3.1乘数分析78

3.2以资产为基础的估值86

3.3基本面分析88

3.4基本面分析的骨架：估值模型91

本章小结101

关键概念101

分析师工具箱102

连贯案例：金佰利公司103

思考题104

练习题104

迷你案例107

附录3A：必要报酬率与资产定价

模型108

第4章现金收付制、权责发生制与贴现现金流估值模型112

分析师备忘录112

4.1股利贴现模型113

4.2贴现现金流估值模型117

4.3现金流量表123

4.4现金流量、企业盈利与权责发生制会计127

本章小结132

关键概念133

分析师工具箱133

连贯案例：金佰利公司134

思考题134

练习题135

迷你案例139

第5章权责发生制与估值：账面价值定价141

分析师备忘录141

5.1市净率背后所隐藏的思想142

5.2估值的原理143

5.3锚定账面价值的估值模型145

5.4应用模型进行权益估值153

5.5搭建你自己的估值工具161

5.6将模型应用于项目估值和战略估值162

5.7剩余收益估值模型的特点164

本章小结168

关键概念168

分析师工具箱169

连贯案例：金佰利公司169

思考题170

练习题170

迷你案例174

第6章权责发生制与估值：收益定价177

分析师备忘录177

6.1市盈率背后所隐藏的思想178

6.2估值的原理179

6.3锚定收益的估值模型184

6.4将模型应用于权益估值188

6.5搭建你自己的估值工具193

6.6超常收益增长模型的特点194

6.7FED模型197

6.8PEG比率200

本章小结201

关键概念201

分析师工具箱202

连贯案例：金佰利公司202

思考题202

练习题203

迷你案例206

第7章估值与主动投资208

分析师备忘录208

7.1基本面投资者的工作方式209

7.2检验市场价格中的投机成分211

7.3搭建你自己的主动投资分析工具220

本章小结220

关键概念220

分析师工具箱221

连贯案例：金佰利公司221

思考题222

练习题222

迷你案例225

第二部分

财务报表分析

第8章透过财务报表看企业231

分析师备忘录231

8.1企业的活动：现金流量232

8.2企业的活动：全部存量与流量238

8.3重构报表之间的会计关系240

8.4以为股东为中心：是什么在创造价值243

8.5搭建你自己的分析工具244

本章小结246

关键概念246

分析师工具箱247

连贯案例：金佰利公司247

思考题248

练习题248

第9章股东权益变动表分析252

分析师备忘录252

9.1重构股东权益变动表253

9.2非清洁盈余会计257

9.3比率分析259

9.4隐蔽的非清洁盈余261

9.5股东的角度271

9.6搭建你自己的分析工具272

9.7会计信息质量观察272

本章小结274

关键概念274

分析师工具箱275

连贯案例：金佰利公司275

思考题276

练习题277

迷你案例280

第10章资产负债表与利润表分析284

分析师备忘录284

10.1重构资产负债表285

10.2重构利润表297

10.3资产负债表和利润表的比较分析308

10.4比率分析312

10.5搭建你自己的分析工具316

本章小结316

关键概念317

分析师工具箱318

连贯案例：金佰利公司318

思考题319

练习题320

迷你案例327

第11章现金流量表分析337

分析师备忘录337

11.1计算自由现金流量338

11.2按美国公认会计原则编制的现金流量表与重构的现金流量表340

11.3经营活动产生的现金流量350

本章小结352

关键概念353

分析师工具箱353

连贯案例：金佰利公司353

思考题353

练习题354

迷你案例358

第12章获利能力分析360

分析师备忘录360

12.1分解普通股权益报酬率361

12.2第一层分解：区分金融活动与经营活动，识别杠杆影响362

12.3第二层分解：经营获利能力的影响因素371

12.4第三层分解375

12.5搭建你自己的分析工具381

本章小结381

关键概念382

分析师工具箱382

连贯案例：金佰利公司383

思考题383

练习题384

迷你案例388

第13章增长与盈利的可持续性分析390

分析师备忘录390

13.1什么是增长391

13.2直达核心：可持续盈利394

13.3增长分析407

13.4增长、可持续盈利与市净率和市盈率评价412

本章小结419

关键概念420

分析师工具箱421

连贯案例：金佰利公司421

思考题422

练习题422

迷你案例425

第三部分

预测与估值分析

第14章经营价值与市净率和市盈率评价435

分析师备忘录435

14.1剩余收益预测的修正：剩余经营性收益437

14.2超常收益增长预测的修正：经营性收益的超常增长442

14.3资本成本与估值445

14.4财务风险、收益与权益估值450

14.5盯市会计：在股票期权估值中引入负债的工具463

14.6企业估值乘数465

本章小结468

关键概念469

分析师工具箱470

连贯案例：金佰利公司470

思考题471

练习题472

迷你案例475

第15章锚定财务报表：简单预测与估值477

分析师备忘录477

15.1简单预测与估值478

15.2简单预测：添加信息到财务报表中484

15.3将简单估值作为一个分析工具488

本章小结490

关键概念490

分析师工具箱491

连贯案例：金佰利公司491

思考题491

练习题492

迷你案例495

第16章全面预测、估值与商业战略分析498

分析师备忘录498

16.1财务报表分析：关注商业的透镜499

16.2完全信息预测与预计分析512

16.3股份交易中所创造的价值522

16.4财务报表指标与警示信号525

16.5商业战略分析与预计财务报表分析526

本章小结528

关键概念529

分析师工具箱530

连贯案例：金佰利公司530

思考题531

练习题531

迷你案例536

第四部分

会计分析与估值

第17章创造会计价值和创造经济价值547

分析师备忘录547

17.1价值创造与剩余收益创造548

17.2会计方法、市净率、市盈率与持续经营估值551

17.3秘密准备与利润“创造”560

17.4实务中的谨慎性与自由会计566

17.5会计方法与预测基准571

本章小结574

关键概念575

分析师工具箱576

思考题576

练习题577

迷你案例580

第18章分析财务报表的质量584

分析师备忘录584

18.1什么是会计信息质量585

18.2直达会计的核心：找出虚增的盈利589

18.3找出被操控的交易611

18.4是否为合法操纵615

18.5披露质量615

18.6会计信息质量评分616

18.7质量分析中的超常收益618

本章小结619

关键概念620

分析师工具箱620

思考题621

练习题622

迷你案例629

第五部分

风险与收益分析

第19章主动性权益投资的风险与报酬分析639

分析师备忘录639

19.1必要报酬率与期望收益率640

19.2风险的本质641

19.3基本面风险647

19.4风险价值651

19.5价格风险657

19.6推算主动投资的预期收益660

本章小结666

关键概念667

分析师工具箱667

思考题668

练习题668

迷你案例671

第20章信贷投资的风险与报酬分析672

分析师备忘录672

20.1信贷供应商673

20.2从信用评价角度进行财务报表分析674

20.3预测与信用分析680

20.4主动的债券投资688

20.5流动性计划与融资策略688

本章小结689

关键概念690

分析师工具箱690

思考题691

练习题691

迷你案例694

附录公式汇总699

stephen penman博士，现任哥伦比亚大学商学院教授，哥伦比亚大学、伦敦商学院和斯德哥尔摩经济学院客座教授。研究方向是权益定价和会计信息在证券定价中的作用，1991年获美国会计学会和美国注册会计师协会会计文献杰出贡献奖。

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Asset pricing models yield the required return(the cost of capital),not the value of an asset....

The CAPM is a beta technology,and Valuation models, on the other hand, is an alpha technology.

Valuation models show how,giving a required return from an asset pricing model, the asset pricing is completed.

书籍介绍

本书讲述了如何为了证券定价的目的进行财务报表分析，作者将财务报表分析与证券定价直接地、具体地结合起来，使读者可以一层层地解剖各种财务报表数据，一步步地调整原始形态的数据，将其转化为对评估企业价值有帮助的数据，并终利用这些数据对企业的价值做出评估。

• 作者：韩文博 发布时间：2019-12-18 22:08:37

  醍醐灌顶，可以一直放在手边，常读常新。书音，星海，二粮库，尖山街217号再见

• 作者：Vermillion 发布时间：2022-05-29 23:23:08

  终于读完了，撒花

• 作者：Holias 发布时间：2024-02-13 23:36:14

  大多以简约为主，兼具实用和装饰性。对收藏用书其实并不友好。

• 作者：一 发布时间：2021-06-17 17:02:20

  翻完了，没有课后题目答案啊，计算都没做。自己一个人读稍显吃力

• 作者：RexLee 发布时间：2022-08-07 15:22:41

  700页的一本书，是和曼昆的《宏观经济学》、科特勒的《市场营销》、罗宾斯的《组织行为学》等等一样的经典教材，我看过的将财报分析和估值进行完美结合的著作。唯一缺点就是课后的练习没有答案。

• 作者：贴地飞行 发布时间：2022-08-18 08:09:57

  感谢两位翻译！

• 求各位书友推荐同水准的估值或财务分析读物！

  作者：abc 发布时间：2018-09-29 10:02:09

  声明在先。我看的是北京大学出版社的版本。五星评分给的是北京大学出版社。

  各位书友。关于估值方法，读完本书还有什么书可以推荐。深度，方法好评度跟佩因曼的《

  财务报表分析与证券定价

  》在同一水准。当然精益求精的更好。太入门的读物就不提了。

  欢迎各位书友留言讨论

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  关于本书有个问题在此提出。求各位书友的精彩回答。

  首先简要回顾一下书中介绍的剩余收益估值方法：

  将资产负债表重构为：经营资产，经营负债；金融资产，金融负债。

  理由

  ，金融资产和金融负债。会计在编制报表的时候就已经按照市场无风险收益对金融资产和金融负债的未来“收入”和“未来支出”进行折现。因此金融资产和金融负债的账面值就是其实际价值。

  经营资产

  的账面值当中包含了大量估计和假设。如应收账款（初始账面价值-坏账准备）、固定资产（采用原始成本-折旧；或公允价值入账）等。因此需要根据预计财务报表（预计利润表和预计资产负债表）计算出未来剩余收益的现值+净经营资产的账面价值。来对

  净经营资产

  的实际价值进行重估

  。

  困惑：

  经营资产的账面值确实不等于其实际价值。但是经营负债，绝大部分账面价值与其真实价值是相等的吧？例如应付账款，长期应付款（多采用实际利率法），递延收入，预收款等等。这些经营负债很少包含估计和假设。至少不会像经营资产的估计和假设的程度那么深吧。

  那么为何在要使用

  经营资产

  +

  经营负债

  求出净

  经营资产。

  再利用经营收益去计算剩余收益。并对净经营资产进行重新估值呢？何不使用

  经营资产

  （假设经营资产为B）去计算剩余收益。而将金融资产、金融负债、经营负债 汇总求和（假设这个结果是A）

  这样公司价值等于A+B

  A=金融资产+金融负债+经营负债

  

  虽然书中也经营负债为何要与经营资产放在一起求和进行了说明。书中的说明还是无法消除我上述的疑惑。

  从另一个角度看待经营负债。

  首先简要回顾一下原书13.4 融资风险、收益与权益的估值

  权益回报率=净经营资产回报率+账面杠杆*经营差异率

  

  权益要求回报率=企业要求回报率+市场杠杆*要求回报率之差（差异率）

  

  如果RNOA和净借债成本之间有正的利差，财务杠杆将产生一个更高的ROCE，这样就可以产生更高的剩余收益，这将使现值增大。但同时折现率会随财务杠杆的增大而增大，这反映了增加的财务风险，使现值减少。金融中的一个基本概念是杠杆的这两个影响是完全抵消的。因而财务杠杆的对权益的价值没有影响。

  问题

  1、同样的概念是否也可以套用到经营杠杆上呢？即 经营负债/经营资产 这个比值越大。那么RNOA也越大。但是相应

  ρ

  f（此处应该是右下标f）也越大。这反映了增加的经营杠杆风险。

  如果我们不对这个问题加以研究。是否会高估

  经营负债

  比较高的公司。

  例如戴尔具有比较高的经营负债。而对标A电脑公司没有任何经营负债。

  假设两公司净金融资产同为X元。两个公司每年的经营收益都为OI。两家公司的经营资产回报率也相等。但是由于戴尔的经营资产当中有相当大部分是从供应商那里“借”来的。因此戴尔的NOA将小于A电脑公司的NOA，因此 必将拥有比较高的RNOA 。进而获得较高剩余收益RE。如果我们不适用较高的折现率对戴尔的RE进行折现。那么就会高估了戴尔公司的价值吧。

  -----------------原书中提示大家注意“财务杠杆变动带来的收益增长”。并未对经营杠杆变动对估值的影响展开讨论。那么我们在估值过程中是否需要对经营负债加以注意，并警惕经营杠杆增加带来的剩余收益增加对企业估值的影响？

  2、原书强调“企业可以通过财务杠杆来增加ROCE，但是，增加的ROCE对于企业价值毫无影响”。看过本书以后我对这个结论是十分认同的。可以既然如此，现实当中企业为什么还要向银行借款呢？

• 这是第5版的译本，请看清楚再评价

  作者：路过蜻蜓 发布时间：2019-09-17 08:08:36

  仔细看了下，不知道豆瓣在做什么，还是评论者太不走心了，这是机械工业出版社在2017年才出版的第5版的翻译版本，很多人在下面给出翻译差评的，是2005年或者13年财政经济出版社或者其他出版社的版本，17年的版本根本就没有这些问题好不好，这样评价是对不起人家译者辛辛苦苦的工作的。

  评价请先把对象找准了。

  Penman的书是有自己的独立思想的，这本书不适合新手，但翻译很好，有会计和财务基础的人是一定能读懂的，只是这是大部头，要做好读很久的准备。