行为公司金融 (英文版·原书第2版) 在线下载 pdf mobi 2025 epub 电子版

本书在行为金融学的框架下研究公司金融问题，通过理解影响传统公司金融工具实际应用的心理学因素探讨如何消除或者减轻这些行为因素的作用，来实现公司价值的最大化。本书着重阐述了资本预算、股利政策以及资本结构决策中各种参与者的行为特征以及对决策的影响，是传统公司金融领域的重大突破。

第2版前言

第1章 行为学基础 1

1.1 传统公司金融决策与心理学现象 1

1.2 偏差 4

1.3 经验推断法 11

1.4 框架效应 16

1.5 缓解陷阱 23

本章小结 25

拓展性阅读 26

关键词 26

网络探索 27

本章习题 27

小案例 巴拿马运河 30

第2章 行为分析学简介 32

2.1 公司金融决策的传统分析方法 32

2.2 从行为学角度看公司金融决策方法 33

2.3 剖析偏差 35

2.4 剖析经验推断法 41

2.5 价值破坏与太阳微系统公司的结局 43

2.6 框架效应分析 44

2.7 纠偏与助推 51

本章小结 52

拓展性阅读 53

关键词 53

网络探索 53

本章习题 53

小案例 福岛第一核电站泄漏事件 55

第3章 价值评估 58

3.1 估值的传统分析方法 58

3.2 股票价格的经验推断法 59

3.3 一位首席财务官对经验估值推断方法的使用 61

3.4 分析师如何评价企业：一个阐述性案例 61

3.5 经验估值法与偏差：基于事前的分析 66

3.6 经验推断法与偏差：基于事后的分析 72

3.7 与自由现金流模型有关的偏差 75

3.8 委托代理冲突 77

本章小结 77

拓展性阅读 78

关键词 78

网络探索 78

本章习题 79

小案例 安泰保险公司 81

第4章 资本预算 85

4.1 资本预算的传统分析方法 85

4.2 规划谬误 86

4.3 资本预算中的过度乐观和过度自信 88

4.4 项目采纳的准则 95

4.5 不愿终止已亏损项目 99

4.6 确认性偏差和沉没成本：实例说明 102

本章小结 105

拓展性阅读 105

关键词 106

网络探索 106

本章习题 106

小案例 美高梅公司国际酒店集团：拉斯维加斯城市中心赌场 107

第5章 无效市场与公司决策 110

5.1 市场效率的传统理论 110

5.2 市场效率的行为理论 111

5.3 市场效率、盈余指导以及净现值 115

5.4 股票分拆 116

5.5 公司首次公开发行决策 118

本章小结 126

拓展性阅读 126

关键词 126

网络探索 126

本章习题 127

小案例 Groupon网、Facebook和Twitter的首次公开发行 128

第6章 风险和收益 131

6.1 风险和收益的传统分析方法 131

6.2 市场风险溢价估值中的心理因素 133

6.3 财务主管对市场风险溢价的判断偏误 136

6.4 管理者、内部人交易和赌徒谬误 140

6.5 财务主管对风险、收益和折现率的判断偏误 141

本章小结 143

拓展性阅读 144

关键词 144

网络探索 144

本章习题 144

小案例 埃隆·马斯克，特斯拉汽车，风险和收益 145

第7章 资本结构 149

7.1 资本结构的传统分析方法 149

7.2 关于融资和投资的行为考虑 151

7.3 管理者如何在实践中对资本结构进行选择 153

7.4 市场择时：如何成功 157

7.5 财务灵活性和项目门槛回报率 161

7.6 投资对现金流的敏感性 163

7.7 心理学现象与融资、投资和现金之间的相互依存 165

7.8 迎合市场？来自短期与长期的冲突 171

本章小结 172

拓展性阅读 173

关键词 173

网络探索 173

本章习题 173

小案例 Cogent通信公司和PSINet 176

第8章 股利政策 180

8.1 股利的传统分析方法 180

8.2 股利和投资者：心理学 181

8.3 管理者如何看待股利：调查数据 185

8.4 股利政策和投资者偏好 189

本章小结 193

拓展性阅读 194

关键词 194

网络探索 194

本章习题 195

小案例 苹果公司 196

第9章 代理冲突和公司治理 200

9.1 代理冲突的传统分析方法 200

9.2 基于业绩的薪酬：实践 201

9.3 一些心理学现象 204

9.4 激励、会计、审计和心理 209

9.5 《萨班斯-奥克斯利法案》和COSO 212

9.6 欺诈和股票期权：一个例证 213

9.7 道德和欺骗 217

本章小结 222

拓展性阅读 222

关键词 223

网络探索 223

本章习题 223

小案例 赫兹租车公司 225

第10章 兼并与收购 227

10.1 兼并与收购的传统分析方法 227

10.2 赢家诅咒 228

10.3 过度乐观、过度自信及其他影响收购公司管理者的心理现象 228

10.4 相关理论 233

10.5 美国在线-时代华纳公司：因相信市场价格而导致的危害 238

10.6 惠普公司和康柏电脑：董事会决策 243

本章小结 248

拓展性阅读 249

关键词 249

网络探索 249

本章习题 249

小案例 雅虎！ 251

第11章 财务管理和群体决策过程 257

11.1 财务管理的传统分析方法 257

11.2 过程损失 258

11.3 群体错误的一般原因 259

11.4 全球金融危机：不同公司的经验 262

本章小结 266

拓展性阅读 267

关键词 267

网络探索 267

本章习题 267

小案例 东芝集团 268

注释 271

Table of Contents

Preface to the Second Edition

Chapter 1

Behavioral Foundations 1

1.1 Traditional Corporate Financial Decisions and Psychological Tasks 1

Dual Systems 3

1.2 Biases 4

Excessive Optimism 4

Overconfidence 6

Confirmation Bias 8

Illusion of Control 9

1.3 Heuristics 11

Representativeness 11

Availability 12

Anchoring and Adjustment 13

Affect Heuristic 14

Interacting Phenomena 15

1.4 Framing Effects 16

Loss Aversion 16

The Fourfold Risk Pattern 17

Framing Pitfalls 19

Prospect Theory 21

Aspiration Points 22

1.5 Mitigating Pitfalls 23

Summary 25

Additional Behavioral Readings 26

Key Terms 26

Explore the Web 27

Chapter Questions 27

Additional Resources and Materials for Chapter 1 Are Available at www.mhhe.com /shefrin2e 30

Minicase: Panama Canal 30

Case Analysis Questions 31

Chapter 2

Introduction to Behavioral Analysis 32

2.1 Traditional Treatment of Corporate Financial Decisions 32

2.2 Behavioral Treatment of Corporate Financial Decisions 33

2.3 Analyzing Biases 35

Excessive Optimism 36

Overconfidence 38

Confirmation Bias 40

Illusion of Control 40

2.4 Analyzing Heuristics 41

Representativeness 41

Availability 41

Anchoring and Adjustment 42

Affect Heuristic 42

2.5 Value Destruction and Sun’s Endgame 43

2.6 Analyzing Framing Effects 44

Loss Aversion 46

Aversion to a Sure Loss 48

Lawsuits and Aftermath 49

2.7 Debiasing and Nudges 51

Summary 52

Additional Behavioral Readings 53

Key Terms 53

Explore the Web 53

Chapter Questions 53

Additional Resources and Materials for Chapter 2 Are Available at www.mhhe.com/shefrin2e 55

Minicase: Nuclear Meltdown at Fukushima Daiichi 55

Case Analysis Questions 57

Chapter 3Valuation 58

3.1 Traditional Approach to Valuation 58

3.2 Target Price Heuristics 59

P∕E Heuristic 60

PEG Heuristic 60

Price-to-Sales Heuristic 60

3.3 A CFO’s Reliance on Valuation Heuristics 61

3.4 How Analysts Value Firms: An Illustrative Example 61

Analyst Mary Meeker 61

The Morgan Stanley Team’s Mid-2004 Price Target for eBay 62

3.5 Valuation Heuristics and Biases: in Foresight 66

Optimism Bias: In Foresight 66

Biases Associated with P∕E, PEG, and PVGO: In Foresight 69

Biases Related to the 1∕n Heuristic: In Foresight 71

Biases Using the CAPM Heuristic: In Foresight 72

3.6 Valuation Heuristics and Biases: In Hindsight 72

3.7 Biases Associated with Free Cash Flow Formula 75

3.8 Agency Conflicts 77

Summary 77

Additional Behavioral Readings 78

Key Terms 78

Explore the Web 78

Chapter Questions 79

Additional Resources and Materials for Chapter 3 Are Available at www.mhhe.com /shefrin2e 81

Minicase: Aetna 81

Case Analysis Questions84

Chapter 4Capital Budgeting 85

Traditional Treatment of Capital Budgeting 85

The Planning Fallacy 86

The Planning Fallacy in Aircraft Manufacturing 87

4.3 Excessive Optimism and Overconfidence in Capital Budgeting 88

Excessive Optimism in Public-Sector Projects 88

Excessive Optimism in Private-Sector Projects 89

Agency Conflict Determinants of Excessive Optimism 91

Overconfidence 92

Psychological Determinants of Excessive Optimism and Overconfidence 92

4.4 Project Adoption Criteria 95

The Importance of Intuition 96

The Affect Heuristic 97

Choice, Value, and the Affect Heuristic 97

4.5 Reluctance to Terminate Losing Projects 99

Aversion to a Sure Loss 99

Escalation of Commitment 101

4.6 Confirmation Bias and Sunk Costs: Illustrative Example 102

Behavioral Bias and Agency Conflicts at Syntex 103

Summary 105

Additional Behavioral Readings 105

Key Terms 106

Explore the Web 106

Chapter Questions 106

Additional Resources and Materials for Chapter 4 Are Available at www.mhhe.com/shefrin2e 107

Minicase: MGM Resorts International: Las Vegas CityCenter 107

Case Analysis Questions 109

Chapter 5Inefficient Markets and Corporate Decisions 110

5.1 Traditional Approach to Market Efficiency 110

5.2 Behavioral Approach to Market Efficiency 111

Irrational Exuberance and Stocks as a Whole 112

Sentiment Beta 112

Limits to Arbitrage 113

Risk and Sentiment 114

Managerial Decisions: Market Timing and Catering 114

5.3 Market Efficiency, Earnings Guidance, and NPV 115

5.4 Stock Splits 116

Example: Tandy’s Stock Split 117

5.5 To IPO or Not to IPO 118

Three Phenomena 118

IPO Decisions 119

Summary 126

Additional Behavioral Readings 126

Key Terms 126

Explore the Web 126

Chapter Questions 127

Minicase: The IPOs of Groupon, Facebook, andTwitter 128

Case Analysis Questions 130

Chapter 6Perceptions about Risk and Return 131

6.1 Traditional Treatment of Risk and Return 131

6.2 Psychological Issues Estimating the Market Risk Premium 133

Die-Rolling 134

Extrapolation Bias: The Hot-Hand Fallacy 135

Gambler’s Fallacy 136

6.3 Biases in Financial Executives’ Judgments of Market Risk Premium 136

Overview 137

Detailed Look 137

6.4 Executives, Insider Trading, and Gambler’s Fallacy 140

6.5 Biases in Financial Executives’ Judgments Relating to Risk, Return, and Discount Rates 141

Discount Rate and WACC 142

Summary 143

Additional Behavioral Readings 144

Key Terms 144

Explore the Web 144

Chapter Questions 144

Minicase: Elon Musk, Tesla Motors, Risk, and Return 145

Case Analysis Questions 148

Chapter 7Capital Structure 149

7.1 Traditional Approach to Capital Structure 149

7.2 Behavioral Considerations Pertaining to Financing and Investment 151

7.3 How Do Managers Make Choices About Capital Structure inPractice 153

New Equity: Market Timing 154

New Debt: Financial Flexibility and Debt Timing 155

Target Debt-to-Equity Ratio 155

Traditional Pecking Order 157

7.4 Market Timing: How Successful 157

Perception of Overvalued Equity: New Issues 158

Perception of Undervalued Equity: Repurchases 159

Debt Market Timing 160

7.5 Financial Flexibility and Project Hurdle Rates 161

Undervalued Equity: Cash-Poor Firms Reject Some Positive NPV Projects 161

Undervalued Equity for Cash-Limited Firms: Invest or Repurchase 161

7.6 Sensitivity of Investment to Cash Flow 163

7.7 Psychological Phenomena and Interdependencies among Financing, Investment, and Cash 165

Excessive Optimism, Overconfidence, andCash 167

Identifying Excessively Optimistic, Overconfident Executives 168Assessing Value 169

7.8 Catering and the Conflict Between Short-Term and Long-Term Horizons 171

Summary 172

Additional Behavioral Readings 173

Key Terms 173

Explore the Web 173

Chapter Questions 173

Minicase: Cogent Communications andPSINet 176

Case Analysis Questions 177

Chapter 8Dividend Policy 180

8.1 Traditional Approach to Payouts 180

8.2 Dividends and Investors: Psychology 181

Dividends and Risk: Bird in the Hand 181

Self-Control and Behavioral Life Cycle Hypothesis: Widows and Orphans 182

Institutional Investors 184

8.3 Survey Data Describing How Managers Think about Dividends 185

Changing Payout Policies: Some History 185

Survey Evidence 186

8.4 Dividend Policy and Investors’ Tastes 189Citizens Utilities Company 189

Catering and Price Effects 190

Behavioral Signaling 191

Summary 193

Additional Behavioral Readings 194

Key Terms 194

Explore the Web 194

Chapter Questions 195

Additional Resources and Materials for Chapter 8 Are Available at www.mhhe.com/shefrin2e 196

Minicase: Apple 196

Case Analysis Questions 198

Chapter 9Agency Conflicts and Corporate Governance 200

9.1 Traditional Approach to Agency Conflicts 200

9.2 Paying for Performance in Practice 201

Low Variability 202

Dismissal 202

Stock Options 202

Shareholder Rights 203

9.3 Psychological Phenomena 204

From the Mouths of Directors 204

Prospect Theory and Stock Option-Based Compensation 204

Risk Aversion and Impatience 206

Relative Incomes 209

9.4 Incentives, Accounting, Auditing, and Psychology 209

Earnings Management 210

Auditing 210

9.5 Sarbanes-Oxley and COSO 212

Sarbanes-Oxley (SOX) 212

COSO 213

9.6 Fraud and Stock Options: Illustrative Example 213

Signs of Disease 216

9.7 Ethics and Cheating 217

Why Students Cheat 219

Ethics and Psychology: Why People Cheat 219

Summary 222

Additional Behavioral Readings 222

Key Terms 223

Explore the Web 223

Chapter Questions 223

Additional Resources and Materials for Chapter 9 Are Available at www.mhhe.com/shefrin2e 225

Minicase: Hertz 225

Case Analysis Questions 226

Chapter 10Mergers and Acquisitions 227

10.1 Traditional Approach to M&A 227

10.2 The Winner’s Curse 228

10.3 Optimism, Overconfidence, and Other Psychological Phenomena Impacting Acquiring Executives 228

Psychological Drivers of Risk in M&A 231

Reference Point-Based Heuristic Effects on Deal Negotiations 232

10.4 Theory 233

Symmetric Information, Rational Managers, and Efficient Prices 233

Excessive Optimism and Overconfidence When Prices Are Efficient 234

Inefficient Prices, the Acquisition Premium, andCatering 235

Asymmetric Information and the Winner’s Curse 237

10.5 AOL Time Warner: The Danger of Trusting Market Prices 238

Strategy and Synergy 238

Valuation 238

Asset Writedown 240

Hubris 242

Aftermath 242

10.6 Hewlett-Packard and Compaq Computer: Board Decisions 243

The Merger Alternative 243

Psychological Basis for the Decision to Acquire Compaq 244

Valuation 244

HP’s Board Accepts Reality 246

Aftermath 247

Summary 248

Additional Behavioral Readings 249

Key Terms 249

Explore the Web 249

Chapter Questions 249

Additional Resources and Materials for Chapter 10 Are Available at www.mhhe.com/shefrin2e 251

Minicase: Yahoo! 251

Case Analysis Questions 255

Chapter 11Financial Management and Group Process 257

11.1 Traditional Approach to Financial Management 257

11.2 Process Loss 258

11.3 General Reasons for Group Errors 259

Groupthink 259

Poor Information Sharing 260

Inadequate Motivation 262

11.4 The Global Financial Crisis: Experiences of Different Firms 262

Financial Instability Hypothesis 263

Problematic Group Process and Psychological Phenomena at Financial Firms 264

Summary 266

Additional Behavioral Readings 267

Key Terms 267

Explore the Web 267

Chapter Questions 267

Additional Resources and Materials for Chapter11 Are Avallable at www.mhhe.com/shefrin2e 268

Case Analysis Questions 269

Endnotes 271

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书籍介绍

本书在行为金融学的框架下研究公司金融问题，通过理解影响传统公司金融工具实际应用的心理学因素探讨如何消除或者减轻这些行为因素的作用，来实现公司价值的最大化。本书着重阐述了资本预算、股利政策以及资本结构决策中各种参与者的行为特征以及对决策的影响，是传统公司金融领域的重大突破。

• 作者：totishen 发布时间：2021-04-02 08:54:30

  本期的文章都很不错，毒气战最佳。

• 作者：陶者无缰 发布时间：2012-09-26 04:39:15

  御风而行的哲学

• 作者：Q唛小鱼 发布时间：2011-02-17 19:25:02

  三杯茶续集如同三杯茶，同样震撼着我的心灵，希望自己也能够像葛瑞格一样为自己的梦想去努力去奋斗！

• 作者：Zuzanna 发布时间：2021-02-26 21:04:14

  还是想读族群猫的外传。

• 作者：Margo 发布时间：2016-10-07 08:12:56

  心理描写真是细致入微！！

• 作者：懒风 发布时间：2012-04-16 22:19:39

  很久没有一本书在我阅读时让我一直愤怒和质疑，而又给予我那么多深思与不安了。《理想国》还是我无法完全驾驭的一本书。

  但是我要说：我讨厌柏拉图。

• 翻译很差，阅读困难。

  作者：damienyf 发布时间：2012-06-21 18:56:51

  这书真的没法看。

  如果翻就好好翻，别糟蹋人家的书。

  生硬的句式、逐字词的翻译、英文的标点法、泛滥的关联词造成了严重的阅读障碍。个人估计是因为07年电子翻译功能还不够强大。

  “下面方框中的文字”的下方没有方框，中文和英文排版不一样你知道吗？ “great game” 不一定是游戏。

  翻不了的地方就扔在那里，半中文半英文的小标题让人看了非常不爽。

  谷歌了一下译者，有个同名研究生。

• 对舍夫林《行为公司金融——创造价值的决策》的简要评价

  作者：水月孤桥 发布时间：2008-04-06 10:01:10

  我们通常知道，在经济学的历史上，曾经出现过三次以“行为主义”为代名词的事件。第一次，就是以马歇尔以及瓦尔拉斯为代表的边际革命，奠定了经纪人行为理性的假设前提基础。第二次就是20世纪70年代以西蒙为代表的卡内基－梅隆传统的行为主义，主张从人的行为决策角度出发，并提出了“满意”原则。而第三次就是以卡尼曼、拉宾、塞勒等人为代表的行为经济学。

     而行为经济学近年来在行为宏观经济学和行为金融方面的研究成效显著，尤其是在行为金融方面的研究。我们都知道传统金融学在资产方面是遵循有效市场理论的原则，而在公司金融的角度则是遵循“MM理论”的原则。而行为金融学则是通过分析金融市场和公司金融中存在的异常现象，并试图在心理学的角度为之寻求理论基础。

     舍夫林是加州圣塔克拉大学列维商学院的金融学马里奥·贝洛蒂讲座教授，在行为金融学方面造诣很深，是世界顶尖的行为金融学者之一。第一次看到他的书，是他1999年出版的那本《超越恐惧和贪婪：了解行为金融和投资心理学》。由于这本书是面向实务界的，所以这本书并没有用过多的笔墨描述各个理论的具体内涵。由于当时刚看完Shleifer的《并非有效市场——行为金融学导论》（这本书的理论深度还是很强的，基本上都是由一些经典的行为金融学论文改编构成），所以当时也就只是把那本书当成是和罗伯特.希勒的《非理性繁荣》类似的行为金融学入门读物。而且从流行性角度而言，还不如《非理性繁荣》。当时也认为舍夫林可能是一个实务出身，理论功底并不一定算很强，也就没有去搜索舍夫林的简历。

      最近重新看到他的名字，是因为中国人民大学翻译了他的两本新书《资产定价的行为方法》以及《行为公司金融——创造价值的决策》（其实也不算新书了，在网上下载的一本英文版的《Behavior asset pricing》应该是在05年出版的）。才发现他有很强的理论功底，而且在心理学方面有很强的造诣。看来评价一个人还是不能先入为主啊。

      在《行为公司金融》（以下用此简称）中对影响价值最大化活动的主要心理因素进行了阐述，并为经理人提供了能够用来消除或减轻这些影响因素的方法的布骤。我们可以从中认识到行为金融学本身并不是以反主流的形式的目的而存在的。正如01年克拉克奖得主Mattew.Rabin所说的那样，行为经济学只是作为新古典经济学的补充的形式而存在的。新古典经济学在解释“异象”（即通俗意义上的“经济学当中的反常现象”）方面可能存在一定的欠缺，在这时可以通过行为经济学莱解释一些问题，不过前提是能够找到牢固的心理学理论基础。但同样行为经济学同样也不能用来解决所有问题，有时对于某种现象的理解可能也同样存在心理学理论基础。MIT的斯蒂芬.罗斯是新古典金融学的大师级人物，他曾经也对于行为金融学作出一些批评，仍然是道理的。Fama作为“有效市场理论”的创始人，同时在行为金融学的早期发展过程当中，也曾经对于行为金融学的前景看好，不过在98年的一篇文章当中，似乎对于行为金融学的前景也表现出了一种悲观的心态。也许是发现有些所谓的“异象”也并不是能够用行为金融学的知识来解释，也许是因为目前的心理学发展条件的制约，也许是这些原本并不是“异象”，也许用新古典的理论比行为金融学解释起来更符合逻辑。不过，现在在美国各大高校，金融学教授们一般而言，大多不会固执于使用某种分析方法，他们往往会用新古典和行为主义的思路交叉进行。

      在阅读这本书的时候，需要一定的心理学背景知识，用来了解书中的概念。书中第一章先从新古典金融学入手，说明在新古典框架之下，企业价值最大化方法是建立在折现现金流分析的基础之上，接着又分析了委托代理模型。接着又在第一章后半段对于引起偏差的一些心理因素作出了一些简要地阐述和分析：例如过分乐观、过度自信、证实偏差和控制幻觉等等。第一章的知识是为了以后的各个章节服务的。此后的各个章节都把第一章所介绍的心理学知识用于传统公司金融的分析研究。全书的后述各个章节也是对于金融学中所描述的各个环节先通过新古典的方法论来进行分析，然后找出一些用新古典主义方法论不能解释的偏差，接着就试图用行为主义的角度来进行分析。例如，资本预算、资本结构，股利与政策等方面等等。当然，本书中也有传统金融学中没有涉及的话题：第九章的群组进程。不过它与第八章的公司治理话题也有联系，可以看成是公司治理话题的一个外延。总体而言，这本书的逻辑结构给人感觉起来是很严谨的。也遵循了学术界通常遵守的学术规范：要深入地理解一些前沿的学科，必须先掌握好新古典经济学。只有了解新古典经济学的实质，才可能对于自己所从事的一些其他分析方法所研究的领域有个晴晰的划定。

      一般而言，我们通常所接触的公司金融方面的书籍，通常是从新古典主义的角度入手。而行为公司金融则提供给了我们另外一种视角。可以解除我们心中一直存在的某些疑惑。舍夫林的这本《行为公司金融》就是这方面的佳作，但同时也告诫我们：行为金融出现的目的是为了什么？不要误解行为金融的由来。行为金融学不是为了挑战新古典金融学而出现，也不要认为市场是可以战胜的。人们虽然可能暂时可能由于心理原因产生某种偏差，但最终还是需要通过人们调整自己的认知才能消除这种偏差。

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